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     事 項(xiàng) 
     2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20,766.45 萬元，同比下降9.89%；營業(yè)利潤-1,790.40 萬元，同比下降335.31%，歸屬于普通股股東的凈利潤1,015.55 萬元， 同比下降67.16%。 主要觀點(diǎn) 
    1. 公司業(yè)績下滑：USBKEY 受沖擊影響較大。  公司營業(yè)收入和利潤雙雙同比下滑。收入增長下滑的主要原因：公司主營產(chǎn)品USBKEY 銷售數(shù)量同比上升16.69%，但由于市場競爭激烈，銷售單價(jià)下降， 導(dǎo)致銷售收入同比下降3.55%，同時(shí)移動支付由于推廣13.56MHZ NFC 模式的影響，公司移動支付產(chǎn)品銷售收入同比下降17%；公司TD-LTE 終端產(chǎn)品已經(jīng)通過中國移動測試，但受中國移動招標(biāo)進(jìn)度影響，上半年對業(yè)績貢獻(xiàn)較小，通訊類產(chǎn)品銷售收入同比下降55.74%。 營業(yè)利潤及凈利潤同比下降的主要原因：一是營業(yè)收入下降；二是雖然公司主營產(chǎn)品的綜合毛利率整體保持穩(wěn)定，但是由于手機(jī)深圳通受理終端改造費(fèi)用于本年開始攤銷，導(dǎo)致期間費(fèi)用增長較快；三是全資子公司國民電商虧損。 2. 公司目前處于業(yè)績低谷，但未來看點(diǎn)眾多，業(yè)績彈性較大。  公司上半年業(yè)績較差，同時(shí)也公告了前三季度的度累計(jì)凈利潤同比下滑40%-60%。雖然公司處于業(yè)績低谷時(shí)期，但是我們看到公司的技術(shù)研發(fā)投入還是積極的，未來公司的看點(diǎn)眾多，業(yè)績彈性較大。 向，推出符合市場需求、性價(jià)比高的產(chǎn)品，爭取以"后進(jìn)者"身份占領(lǐng)市場 
   （2）信息安全國家重視程度日益提高，硬件芯片的國產(chǎn)化是大勢所趨。
    隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對信息安全的需求將不斷提升，安全芯片的市場容量將會逐步擴(kuò)大。特別是金融IC卡業(yè)務(wù)，公司的芯片目前已經(jīng)通過了中國銀聯(lián)檢測中心的認(rèn)證，并且同時(shí)獲得了EMVCo認(rèn)證。
    金融IC卡在國內(nèi)已經(jīng)開始大規(guī)模推廣，也將有效促進(jìn)芯片國產(chǎn)化的進(jìn)程,2013公司的芯片預(yù)期難以貢獻(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)計(jì)2014年金融IC卡能夠出貨4億左右，國產(chǎn)芯片的市場占有率有望達(dá)到25%，屆時(shí)公司的產(chǎn)品將形成一定的業(yè)績規(guī)模。
    在居民健康卡和社?？ǎ疚磥硪矊⒅鸩接兴斋@。公司的一款芯片進(jìn)入衛(wèi)生部用戶卡芯片銷售備案目錄，取得衛(wèi)生部居民健康卡芯片供應(yīng)商資質(zhì)；一款金融社?？ㄐ酒ㄟ^中國信息安全認(rèn)證中心檢測，并獲得"國內(nèi)EAL4+"證書。以上資質(zhì)的取得，短期內(nèi)對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)較小，但為公司未來的安全芯片市場開拓奠定了基礎(chǔ)3. 公司現(xiàn)有資金充足，跟隨行業(yè)趨勢有望進(jìn)行外延式拓展
    目前公司的市值規(guī)模約在40億左右，但同時(shí)公司擁有貨幣資金近20億。公司也明確提出了"隨著行業(yè)發(fā)展的加快和行業(yè)競爭的加劇，公司為把控行業(yè)未來趨勢，并購或新設(shè)子公司，增加研發(fā)投入，開拓新業(yè)務(wù)"。我們認(rèn)為公司在電子芯片行業(yè)里面未來潛力巨大。
    綜上所述，我們預(yù)測公司2013年、2014年EPS分別為：0.15和0.38，我們看好公司明后年的業(yè)績增長，維持推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 業(yè)績持續(xù)惡化。 TD-LTE終端進(jìn)展和金融IC卡芯片低于預(yù)期。