>> 國泰君安-九牧王(601566)外延擴張轉(zhuǎn)向精耕門店,公司業(yè)績短期承壓-130809
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李佳嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司2013年營業(yè)收入11.64億，同比下滑2.29%；營業(yè)利潤 3.89億，較上年同期增長1.12%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 29,050 萬元，同比下降 14.03%，每股收益為0.5 元。Q2 當季收入4.64 億，同比下降11.23%；凈利潤9964 萬元，同比下降 23.33%。
收入放緩，從外延擴張轉(zhuǎn)向精耕門店，符合預(yù)期。受終端需求影響，公司上半年店鋪數(shù)量下降，共減少銷售終端59 家，其中直營店數(shù)量較年初上升42 家至736 家，加盟店數(shù)量較年初減少101 家至2469 家，公司加大了對終端需求的反饋效率和控制力度；從區(qū)域角度來看，華北、西南地區(qū)銷售收入分別同比增長4.54%、3.82%，其它地區(qū)各有所下降；從產(chǎn)品分類角度來看，公司上半年核心產(chǎn)品男褲和茄克銷售收入下滑，銷售收入分別同比下降4.57%和8.82% ；T 恤收入較上年同比增長15.30%。
毛利率持平；費用率上升。上半年銷售費用率上升0.11 個百分點（其中廣告費用大幅下滑，與去年同期相比下降53.47%，商場管理費同比增長21.94%）；管理費用率方面，H1 同比上升1.42 個百分點（其中職工薪酬從0.29 億上升至0.38 億，中介服務(wù)費從0.02 億上升至0.05 億，折舊與攤銷從0.06 億增加至0.08 億）。
公司2013 年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額上升24.98%至2.15 億，較去年同期好轉(zhuǎn)；在凈利潤2.9 億的基礎(chǔ)上，應(yīng)收賬款2.6 億，存貨5.88 億，分別較年初上升6.79%，下降9.46%；占款方面公司應(yīng)付款2 億，較期初下降1.2 億，應(yīng)付票據(jù)1.26 億，較期初下降0.86 億。
我們預(yù)計2013 年-2015 年的EPS 為1.13 元、1.38 元、1.55 元，目標價為13.56 元，首次覆蓋給予中性評級。
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