>> 高華證券-國民技術(shù)(300077)業(yè)績低于預(yù)期,電商子公司虧損,中性-130812
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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| 293KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李哲人 |
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國民技術(shù)公布2013 年上半年收入和凈利潤分別為人民幣2.08 億元/1,000 萬元（同比下降10%/67%），與我們的預(yù)測存在+6%/-29%的差異。凈利潤弱于預(yù)期的主要原因是子公司深圳國民電商出現(xiàn)凈虧損。公司還預(yù)計一至三季度凈利潤同比下降40%-60%，而我們原先的預(yù)測為持平，我們認(rèn)為這歸因于TD-LTE 終端的進(jìn)展慢于預(yù)期以及子公司虧損。要點：1) 若剔除國民電商二季度人民幣400 萬元左右的虧損，公司上半年凈利潤與我們此前的預(yù)測基本相符。我們預(yù)計國民電商的虧損狀況將持續(xù)到下半年，每季度虧損400 萬元左右；2) UKey 收入同比下降6%，符合我們的全年預(yù)測；3) 盡管中移動于7 月份公布了第二輪TD-LTE 終端采購結(jié)果，但國民技術(shù)的收入確認(rèn)有可能延遲至四季度。金融IC 卡和PA 產(chǎn)品收入也略低于我們的預(yù)期，也構(gòu)成三季度公司業(yè)績目標(biāo)不及預(yù)期的原因之一。
投資影響
我們將2013-15 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了14%-29%以計入子公司高于預(yù)期的虧損以及LTE/PA 收入和毛利率假設(shè)的下調(diào)。因此，我們將12 個月目標(biāo)價格從人民幣17.0 元下調(diào)至15.6 元，基于根據(jù)我們的行業(yè)回歸模型計算的1.75 倍的PEG（原為1.67 倍，因每股盈利基數(shù)下降但2014-16 年年均復(fù)合增長率假設(shè)從25%上調(diào)至26%）。我們維持對該股的中性評級。主要風(fēng)險：PA 和LTE 等新業(yè)務(wù)進(jìn)展快于/慢于預(yù)期。
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