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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：東材科技8 月20 日公告2013 半年報(bào)，2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.32 億元，同比增長(zhǎng)2.90%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,034.83 萬(wàn)元, 同比減少40.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4,051.87 萬(wàn)元，比上年同期減少49.85%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.07 元。
    平安觀點(diǎn):
    主要產(chǎn)品毛利率下滑導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑。2013 年上半年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別較2012 年上半年下滑40.69%和49.85%，剔除2012 年上半年補(bǔ)貼額較高因素外，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)下滑主要原因是聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、電工層模壓制品毛利率下滑所致。聚酯薄膜受下游光伏低迷影響較大，聚丙烯薄膜受本部管膜法生產(chǎn)線運(yùn)行不穩(wěn)定所致。
    聚酯薄膜行業(yè)底部探明，公司未來(lái)2 年共投產(chǎn)4 萬(wàn)噸新產(chǎn)能。
    公司 2013 年上半年聚酯薄膜毛利率為21.09%。綿陽(yáng)2 萬(wàn)噸/年聚酯薄膜募集項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013 年3 季度投產(chǎn)，南通基地2 萬(wàn)噸/年聚酯薄膜超募項(xiàng)目預(yù)計(jì)2014年年底前投產(chǎn)，公司2013~2015 年依靠新增4 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能帶來(lái)聚酯薄膜業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，新裝置運(yùn)行穩(wěn)定后，將提升聚酯薄膜綜合毛利率水平。
    2013~2015 年公司聚丙烯薄膜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為確定。2013 年上半年，聚丙烯薄膜訂單飽滿，產(chǎn)能偏緊，毛利率為26.37%的較高水平。2013、2014 年聚丙烯薄膜募集和超募項(xiàng)目合計(jì)5500 噸/年產(chǎn)能釋放后將帶來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，聚丙烯薄膜未來(lái)增長(zhǎng)最為確定。