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    公司 8 月23 日晚公布了半年報(bào)：收入38 億，增長14.99%；利潤5.97 億，同比增長15.79%（扣非后增長15.72%），eps0.61 元，略低于預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    收入和利潤平穩(wěn)增長。收入38 億，完成全年目標(biāo)46%，增長14.99%；利潤5.97億，同比增15.79%，eps 為0.61 元;經(jīng)營現(xiàn)金流6.96 億，同比增84.27%。2 季度收入和利潤增速分別為27.8%和24%，較1 季度明顯加速。毛利率較去年的59.41%大幅提升2.6 個(gè)百分點(diǎn)到62.01%，跟原材料成本等下降有關(guān)系。營業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用增長較快，分別為20%和32.3%。管理費(fèi)用增長較快跟員工成本以及研發(fā)費(fèi)用增長有關(guān)系，上半年研發(fā)支出0.7 億，同比增長63.34%。毛利率提升和費(fèi)用上升相抵之后，利潤與收入的增速相當(dāng)。
    OTC 業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，并購產(chǎn)生一定增量。OTC 業(yè)務(wù)收入20.71 億，同比增長16.28%，平穩(wěn)增長。其中感冒品類、胃腸用藥品類保持穩(wěn)步增長，皮膚藥品類在12 年3 月收購的順峰品種的帶動(dòng)下增長較快，13 年1 月份新并購的品種天和骨通貼膏、天和追風(fēng)膏亦實(shí)現(xiàn)了良好增長。
    處方藥增速有所放緩，跟雅安地震有一定關(guān)系。處方藥收入12.66 億，同比增長15.65%，收入增速有所放緩，雅安地震對(duì)部分處方藥供貨造成了一定影響（雅安三九12 年收入5.99 億，利潤1.78 億）。核心品種參附注射液和舒血寧注射液實(shí)現(xiàn)快速增長。中藥配方顆粒在淮北生產(chǎn)基地投產(chǎn)后（設(shè)計(jì)產(chǎn)能為300 噸），產(chǎn)能受限情況逐步緩解，預(yù)計(jì)中藥配方顆粒全年至少能到30-40%的增長。抗生素業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)增速與12 年相比會(huì)明顯回落（12 年為限抗后的恢復(fù)性增長）。
    并購持續(xù)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。12 年收購了皮膚用藥企業(yè)順峰,13 年上半年收購桂林天和97.43%股權(quán)。正在開展臨清華威100%股權(quán)收購工作，收購將為公司補(bǔ)充補(bǔ)益、胃腸等領(lǐng)域多個(gè)品種。另外，公司8 月19 日公告：因擬收購企業(yè)（紫竹）盈利前景存在不確定性，決定終止重大資產(chǎn)重組事宜。我們預(yù)期收購未來還會(huì)常態(tài)化。
    推薦投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)13-15 年EPS 1.29、1.59、1.96 元，對(duì)應(yīng)PE 20、16.2、13.2，考慮到otc 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、處方藥和并購提供業(yè)績(jī)彈性，推薦評(píng)級(jí)，給予12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)36 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中藥材漲價(jià)，產(chǎn)品降價(jià),并購整合進(jìn)度低于預(yù)期,中藥注射劑不良反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)