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    業(yè)績平穩(wěn)增長16%符合預期，經(jīng)營性現(xiàn)金流大增84%
    2013 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38 億元，同比增14.99%，其中制藥業(yè)務收入同比增16.04%；歸母凈利潤5.97 億元，同比增15.79%，EPS0.61 元/股，完全符合預期。經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額6.97 億元，同比大增84.27%并明顯高于凈利潤，盈利質量優(yōu)異。
    Q2 單季收入增28%、凈利增24%，環(huán)比提升明顯
    Q1 因基數(shù)等原因收入、凈利分別增4%、8%，增速較低；Q2 增速明顯提升，收入、凈利分別增28%、24%。在較高的基數(shù)上，公司整體經(jīng)營仍保持向上勢頭。隨著下半年感冒系列產品的消費旺季到來，全年有望實現(xiàn)收入增20%達到82.7 億元的目標。
    OTC 穩(wěn)定增長，處方藥增速放緩下半年有望提升
    OTC 業(yè)務：實現(xiàn)收入20.71 億元，同比增16.28%，毛利率64.9%同比提升1.04pp。傳統(tǒng)的感冒、腸胃用藥平穩(wěn)增長，順峰的皮膚藥系列實現(xiàn)了20%左右的較快增長。
    處方藥業(yè)務：實現(xiàn)收入12.66 億元，同比增15.65%，毛利率70.19%同比提升4.53pp。收入增速較去年51%的高增長明顯放緩，除基數(shù)原因，也因4 月四川雅安地震影響雅安三九的出貨。中藥配方顆?；幢鄙a基地投產但產能釋放有一個過程，上半年增長20%，下半年產能受限情況進一步緩解后增速有望加快。
    風險提示
    藥品招標降價；中藥材、白糖等原材料價格波動。
    中長線穩(wěn)步增長趨勢不變，維持“推薦” 評級
    維持13-15 年EPS 1.30/1.58/1.88 元預測，13-14PE20x/16x。公司作為國內OTC 行業(yè)領軍企業(yè)，既具備央企背景和資源、又具備相對靈活的經(jīng)營機制，品類戰(zhàn)略清晰，經(jīng)營穩(wěn)健管控優(yōu)異，并將保持適當?shù)耐庋硬①彶椒?，保持中長線業(yè)績穩(wěn)步增長。當前估值明顯低于板塊平均水平，維持“推薦”評級，一年期合理估值35~39 元（14PE22~25X）。公司近期公告終止購買集團資產，我們認為公司外延并購的步伐不會因此而停止，仍將適時收購外部優(yōu)質醫(yī)藥資產。但公司復牌時點恰逢醫(yī)藥板塊因估值壓力和政策擾動處于調整期，且集團資產整合預期落空，短期股價遭遇了一定壓力，若調整過度則是中長線增持機會。