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    報(bào)告摘要：
     中報(bào)摘要。13 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.89 億元，同比增長(zhǎng)15.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1759.80 萬(wàn)元，同比下降80.57%。
     2 季度毛利下降和銷售費(fèi)用激增致使2 季度單季虧損1347 萬(wàn)元，大幅低于此前預(yù)期。13 年2 季度，毛利率同比下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)，食品和百貨下降幅度較大；同時(shí)銷售費(fèi)用中人工費(fèi)用激增，致使銷售費(fèi)用率大增2.75個(gè)百分點(diǎn)，造成2 季度單季公司虧損1347 萬(wàn)元。2 季度業(yè)績(jī)大幅低于我們此前“逐季改善”預(yù)期，除門店調(diào)整關(guān)閉原因外，公司其他門店盈利能力也面臨挑戰(zhàn)。
     零售業(yè)務(wù)從“外延擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)型”轉(zhuǎn)向“追求利潤(rùn)型”戰(zhàn)略，擴(kuò)張更加謹(jǐn)慎。零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型具體體現(xiàn)在：（1）戰(zhàn)略上收縮戰(zhàn)線，謹(jǐn)慎擴(kuò)張?？缡U(kuò)張方面，除南昌、贛州、潮州、汕頭之外，基本不再新開門店；（2）堅(jiān)決關(guān)停扭虧無(wú)望門店，寧波門店是重點(diǎn)關(guān)注，如無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利則堅(jiān)決關(guān)停；（3）避開一線地區(qū)激烈競(jìng)爭(zhēng)，主攻渠道下沉，在縣一級(jí)區(qū)域布局門店。上半年公司新開門店9 家，關(guān)停3 家，截止2013 年6 月30 日，公司門店總數(shù)為129 家，其中百貨8 家（經(jīng)營(yíng)總面積約11.478 萬(wàn)平方米）、百貨超市綜合體1 家（經(jīng)營(yíng)總面積約3.3 萬(wàn)平方米）、超市120 家（其中6,000 平方米以上的大賣場(chǎng)共51 家）；連鎖門店面積近92 萬(wàn)平方米
     戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型思路清晰，從純零售轉(zhuǎn)向“商業(yè)+地產(chǎn)”雙翼齊飛，但短期地產(chǎn)貢獻(xiàn)尚未體現(xiàn)。2013 年，是新華都的全面轉(zhuǎn)型的一年。從建設(shè)沙縣城市綜合體到注入長(zhǎng)沙萬(wàn)家城地產(chǎn)項(xiàng)目，新華都從純零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向“商業(yè)+地產(chǎn)”雙翼戰(zhàn)略已經(jīng)日漸清晰。在零售行業(yè)整體面臨電商沖擊、滲透飽和以及宏觀低迷的三重夾擊之下，做出選擇向地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)軍的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是較為正確的選擇。但地產(chǎn)業(yè)務(wù)由于結(jié)算進(jìn)度慢于預(yù)期，上半年尚未體現(xiàn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)沙地產(chǎn)結(jié)算將為公司帶來(lái)可觀業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)
     盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們推測(cè)，公司未來(lái)仍有繼續(xù)注入地產(chǎn)可能，地產(chǎn)貢獻(xiàn)有望大幅提升。看好公司后續(xù)資本運(yùn)作能力，以及向“商業(yè)+地產(chǎn)”雙翼發(fā)展轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，維持“買入”評(píng)級(jí)。