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   報(bào)告關(guān)鍵要素:
    公司是國內(nèi)背光LED器件的龍頭公司，小尺寸產(chǎn)品隨著智能手機(jī)的普及進(jìn)入平穩(wěn)增長期，大尺寸產(chǎn)品受益于進(jìn)口替代，今年開始放量，未來3年將進(jìn)入高速成長期。
    事件:
    近期我們對公司進(jìn)行了現(xiàn)場調(diào)研，就公司近況和未來戰(zhàn)略與公司董秘進(jìn)行了交流。
    調(diào)研結(jié)論:
    公司是國內(nèi)背光LED器件的龍頭公司，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司專業(yè)從事SMD LED 器件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為背光LED器件和照明LED 器件，處于LED產(chǎn)業(yè)鏈中的封裝環(huán)節(jié)，下游客戶覆蓋國內(nèi)主流的手機(jī)制造商、PC制造商、電視制造商和LED照明制造商，在小尺寸屏幕背光LDE器件領(lǐng)域市場占有率達(dá)30%。2013年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元，同比增長53%；歸屬母公司凈利潤6125.68萬元，同比增長34.19%；背光LED器件、照明LED器件收入占比分別是83.55%、13.75%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得了較快的增長。
    大尺寸背光受益于進(jìn)口替代，未來成長空間廣闊。在大尺寸背光領(lǐng)域，日韓臺廠商仍占據(jù)大部分市場份額，國內(nèi)一線電視廠商LED背光的國產(chǎn)化率僅10%左右，但隨著面板國產(chǎn)化以及國內(nèi)LED背光技術(shù)水平的提高，發(fā)生在小尺寸背光的進(jìn)口替代有望在大尺寸背光領(lǐng)域重現(xiàn)。公司2012年開始送樣，2013年實(shí)現(xiàn)放量，創(chuàng)維、海信等一線電視廠商均是公司客戶，上半年實(shí)現(xiàn)收入5000萬，7、8月銷量環(huán)比持續(xù)上升，預(yù)計(jì)全年收入有望達(dá)到1.2億。一線電視廠商的背光市場容量為60-80億，若占有率提升至15%，將實(shí)現(xiàn)近10億收入規(guī)模。目前公司大尺寸背光毛利率不高，但隨著規(guī)模的增長，毛利率將逐步向上修正。
    中小尺寸背光隨國產(chǎn)智能手機(jī)、平板和超級本穩(wěn)步增長。上半年公司中小尺寸背光收入2.17億元，同比增長35%以上。隨著滲透率的提高，智能手機(jī)的增速將放緩，但公司作為領(lǐng)先的小尺寸背光生產(chǎn)商，仍能維持較快的增長，增長動力主要來源于以下幾方面：（1）國產(chǎn)智能手機(jī)市場占有率的提高；（2）切入國外智能手機(jī)供應(yīng)量，二季度有臺灣、韓國客戶來洽談，下半年有望批量供貨；（3）市場占有率的提高；（4）國產(chǎn)平板、超級本的放量，上半年平板占超亮產(chǎn)品的比例僅為1/5，未來占比會上升，下半年公司將加快相關(guān)客戶的導(dǎo)入。
    照明產(chǎn)品定位高端，客戶儲備豐富。公司照明器件主要供給勤上、洲明、雷士、陽光等國內(nèi)主流生產(chǎn)商，90%以上用于出口，上半年實(shí)現(xiàn)收入4,390.23萬元，同比增長42%，預(yù)計(jì)全年可達(dá)到1億。近三年價(jià)格持續(xù)下降，全球LED照明滲透率明顯提升，LED相對節(jié)能燈在商用照明領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)性逐漸顯現(xiàn)，但在家用領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)性仍不明顯，照明巨頭對LED的市場推廣進(jìn)入整體仍偏慢，低端市場陷入了低價(jià)、低質(zhì)的無序競爭。公司策略整體偏謹(jǐn)慎，照明產(chǎn)品毛利率僅20%，利潤貢獻(xiàn)較小，但照明市場空間巨大，公司仍需緊跟市場步伐，提高技術(shù)，儲備優(yōu)質(zhì)客戶，等待市場的爆發(fā)。
    盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2013年、2014年的EPS分別為0.59元、0.82元，對應(yīng)目前股價(jià)的市盈率為35倍、25倍，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：智能終端增速放緩，市場競爭加劇。