>> 華創(chuàng)證券-紅日藥業(yè)(300026)管理層真金白銀擴(kuò)產(chǎn)能,配方顆粒發(fā)展勢不可擋-131009
| 上傳日期： |
2013/10/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
廖萬國 |
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此報告為加密報告 |
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事項
康仁堂與姚小青等14名自然人簽署了《關(guān)于出資設(shè)立天津紅日康仁堂藥業(yè)有限公司的投資協(xié)議》，各方擬共同出資15,000萬元人民幣設(shè)立天津紅日康仁堂藥業(yè)有限公司，以該公司為主體建設(shè)武清中藥產(chǎn)品自動化生產(chǎn)基地建設(shè)項目，項目建成后能夠達(dá)到年生產(chǎn)加工各種中藥飲片約3000噸；各種中藥顆粒劑共2500噸。同時紅日藥業(yè)將在適時通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)或現(xiàn)金或者二者相結(jié)合的方式取得14名公司自籌資金投資該項目的自然人所持有的紅日康仁堂的全部股權(quán)。
主要觀點
1、管理層自籌資金建設(shè)新產(chǎn)能，彰顯對配方顆粒發(fā)展的信心。由于受創(chuàng)業(yè)板再融資還未放開的限制，此次公司董事長姚小青以及其他高管等14位自然人出資成立公司建設(shè)新產(chǎn)能，其中姚小青出資4900萬，康仁堂總經(jīng)理吳玢2000萬，紅日藥業(yè)總經(jīng)理孫長海2000萬，其他高管每人260萬，真金白銀出資建設(shè)新產(chǎn)能彰顯管理層對發(fā)展的信心。 而且公司將在適時通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)或現(xiàn)金或者二者相結(jié)合的方式取得14名公司自籌資金投資該項目的自然人所持有的紅日康仁堂的全部股權(quán)。屆時高管的鎖定期將會適當(dāng)延長，高管和二級市場的利益將保持一致，可部分打消大家擔(dān)心高管減持的顧慮。
2、新公司設(shè)計產(chǎn)能2500噸，較現(xiàn)在的300噸產(chǎn)能發(fā)展勢不可擋。北京康仁堂新建產(chǎn)能300噸顆粒的處理能力（實際處理能力大于900噸）今年8月19日剛通過GMP論證，公司又將大規(guī)模投入建設(shè)新的2500噸顆粒生產(chǎn)產(chǎn)能，顯示領(lǐng)導(dǎo)對配方顆粒的發(fā)展信心。同時公司此次還將建設(shè)3000噸飲片的加工產(chǎn)能，能夠部分自供飲片，有利于部分解決飲片安全問題和提升公司產(chǎn)品品質(zhì)。
3、公司配方顆粒產(chǎn)品品質(zhì)高，利于公司的長期發(fā)展。公司歷時十年解決"先下"和"后下"，以及單煎和共煎等難題，目前積極拓展和專家合作對照"傳統(tǒng)中藥飲品"和配方顆粒的治療效果，為日后的學(xué)術(shù)宣傳奠定基礎(chǔ)，走出一條和其他中藥配方顆粒不一樣的市場路徑。實際調(diào)研中我們也發(fā)現(xiàn)公司產(chǎn)品溶解度高口感和療效和飲片相差不大，專家認(rèn)知度越來越高，未來發(fā)展后勁較足。
4、投資建議：推薦（維持）。預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.96/1.24/1.61元，凈利潤增速分別為55%/29%/30%，目前股價對應(yīng)PE為42X/32X/25X。公司血必凈和配方顆粒均處于快速增長的行業(yè)，未來市場空間大，且公司營銷策略調(diào)整行之有效，研發(fā)進(jìn)展順利，產(chǎn)品線有望進(jìn)一步豐富?？春霉镜陌l(fā)展，維持"推薦評級" 風(fēng)險提示：（1）中藥配方顆粒的行業(yè)放開對公司銷售形成小幅沖擊；（2）中藥注射液液安全問題。
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