>> 廣發(fā)證券-博彥科技(002649)內(nèi)生性增長及外延式并購有望持續(xù)推動業(yè)績-131029
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
惠毓倫，康健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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營業(yè)收入大幅增長，匯兌損失和營業(yè)外收入減少致業(yè)績低于預(yù)期 2013 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入97,299.67 萬元，同比增長75.42%；
歸屬于上市公司股東的凈利潤8,570.13 萬元，同比增長36.36%；歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤7,466.95 萬元，同比增長46.24%；收入大幅增長主要?dú)w因于公司2012 年11 月中旬完成了并購大展集團(tuán)旗下6 家子公司，但由于日元持續(xù)貶值，我們預(yù)計被并購公司今年收入仍可實現(xiàn)穩(wěn)定增長，但匯兌損失致凈利潤可能與2012 年持平；此外，公司交付能力向二三線城市轉(zhuǎn)移，人力成本的合理控制保證了毛利率的基本穩(wěn)定，未來公司將通過優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，替代簡單的人員擴(kuò)張帶來的收入增長。公司未來銷售收入?yún)^(qū)域分布國內(nèi)外包、歐美外包、對日外包的比例為30%、45%、25%。
完善產(chǎn)業(yè)鏈占領(lǐng)價值鏈高端，外延式擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)
目前國內(nèi)軟件外包市場高度分散，行業(yè)前10 名公司所占市場份額僅30%，軟件外包公司具有天然的并購基因，擁有整合能力的企業(yè)將在未來幾年整合期逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢，公司的海外上市競爭對手紛紛私有化退市，短期之內(nèi)不能做大規(guī)模并購。公司通過并購進(jìn)入新的細(xì)分行業(yè)和市場，完成該行業(yè)和市場關(guān)系、技術(shù)、人才的積累；同時上市公司以二級市場較高的估值并購一級市場相對較低的公司，可以迅速做大收入規(guī)模、利潤規(guī)模和市值；此外，并購可以完善和提高技術(shù)實力，積累行業(yè)解決方案的能力，開拓高附加值的新業(yè)務(wù)，逐漸向價值鏈高端轉(zhuǎn)移。
公司目標(biāo)未來每年外延式擴(kuò)張不低于前一年度收入規(guī)模的25%，今年沒有完成并購主要原因是非公開發(fā)行進(jìn)度低于預(yù)期。我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.96、1.36 與1.84 元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
人力成本上升的風(fēng)險；匯率風(fēng)險；企業(yè)并購整合風(fēng)險。
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