>> 西南證券-恩華藥業(yè)（002262）經(jīng)營穩(wěn)中求進(jìn)，業(yè)績穩(wěn)定增長-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣，何治力 |
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同時預(yù)告2016 年凈利潤增幅為15%-30%。
前三季收入與業(yè)績增速維持穩(wěn)定，全年業(yè)績可期。公司2016 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.6 億，同比增長11.7%；扣非后凈利潤為2.5 億元，同比增長17.9%；第三季度營收與扣非凈利潤分別為7.5 億、0.8 億元，同比增速為9.8%和18.7%。根據(jù)2016 年中報以及樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)分析，預(yù)計前三季度醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)分別實現(xiàn)收入10.5 億、12.1 億，醫(yī)藥工業(yè)麻醉類收入約6.5 億元，其他制劑和原料藥約4 億元。公司醫(yī)藥工業(yè)收入增速明顯高于商業(yè)，主要原因是公司核心麻醉類藥品不受招標(biāo)限制，預(yù)計前三季度收入增速超30%，其他類制劑產(chǎn)品收入增速也維持在15%左右。
麻醉類產(chǎn)品銷售增速穩(wěn)定，奠定全年業(yè)績增長基礎(chǔ)。預(yù)計前三季度公司各產(chǎn)品線銷售增速與2016H1 基本持平，麻醉類藥品是公司核心產(chǎn)品，前三季麻醉類產(chǎn)品預(yù)計實現(xiàn)收入6.5 億元，同比增速超30%，依然是公司所有類別中增幅最高的產(chǎn)品。麻醉類核心品種咪達(dá)唑侖與依托咪酯國內(nèi)競爭格局良好，分別只有3家、2 家企業(yè)生產(chǎn)銷售；預(yù)計兩個品種2016 年全年銷售額或?qū)⑼黄? 億元，未來均有成為單個超5 億元重磅品種的潛力。此外，加巴噴丁、右美托咪定和齊拉西酮等產(chǎn)品銷售有望快速增長，給公司帶來新的增長動力。
以中樞神經(jīng)藥物為核心，加快資源整合與銷售渠道拓展。2016Q3，為了不斷豐富公司在中樞神經(jīng)用藥領(lǐng)域的產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司的核心競爭力，公司與以色列Mapi 公司就公司認(rèn)購其發(fā)行的優(yōu)先B 股簽署了《股權(quán)認(rèn)購協(xié)議》。此外，公司控股子公司和潤醫(yī)藥于近期獲得了江蘇省藥監(jiān)局頒發(fā)的《互聯(lián)網(wǎng)藥品交易服務(wù)資格證書》，進(jìn)一步拓展了公司產(chǎn)品的銷售渠道。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.54 元、0.62 元、0.73元，對應(yīng)PE 為36 倍、31 倍、26 倍。由于麻醉類藥品無需招標(biāo)，且市場壁壘高，未來能持續(xù)推動公司業(yè)績較快增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：招標(biāo)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、藥品申報進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險。
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