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受限于招標進程低于預期，公司2015 年增速整體放緩。但今年以來，從部分品種能夠看到招標的貢獻，同時老品種的壓力也逐步顯現(xiàn)，未來一年公司進入新老品種交替影響的周期當中。
    麻醉藥板塊實現(xiàn)較快增長：老品種方面，力月西、福爾利逐步進入成熟期，預計增速回落到10%。新品種右美、丙泊酚、瑞芬太尼預計同比增長50%以上，新品種陸續(xù)中標對收入的增量貢獻加大。尤其是右美托咪定，作為麻醉藥的大品種，未來值得期待。
    精神類藥物增速放緩：老品種方面，利培酮普通片降價影響較大，借助分散片的增長，預計整體個位數(shù)增長，預計思貝格、一舒實現(xiàn)10%以上增長。新產(chǎn)品度洛西丁、阿立哌唑陸續(xù)開始中標，低基數(shù)基礎(chǔ)上增長較快。
    新產(chǎn)品驅(qū)動邏輯逐步兌現(xiàn)：新獲批的右美、丙泊酚、瑞芬太尼、阿立哌唑、度洛西汀，都是市場潛力明顯大于現(xiàn)有產(chǎn)品的重磅品種，也有望把公司的收入增速拉升，將抵消老產(chǎn)品下滑的影響，同時對毛利率也有提升作用。
    醫(yī)保目錄調(diào)整提供新的機遇。新版醫(yī)保目錄的調(diào)整工作已經(jīng)展開，公司的現(xiàn)有品種中，右美托咪定、齊拉西酮注射劑等尚不在醫(yī)保。如果能夠借機進入，疊加招標因素，對公司未來成長提供支撐。
    盈利調(diào)整和投資建議
    我們調(diào)整預測公司2016-2018 年全面攤薄的EPS 為0.50 元、0.64 元、0.82元，復合增速25%。經(jīng)歷了去年銷售的低谷，以及上半年減持的壓力，我們判斷公司預期逐步走上修復，繼續(xù)看好公司作為中樞神經(jīng)龍頭，具有長期價值，維持“買入”評級。
    風險提示：產(chǎn)品降價風險；新產(chǎn)品進程低于預期；限售股解禁；政策影響。