>> 華泰證券-首商股份(600723)毛利率改善，購物中心表現(xiàn)亮眼-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
大?。?/td>
| 466KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司業(yè)績符合預(yù)期。
主業(yè)營收仍舊承壓，購物中心成為亮點(diǎn)
受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、渠道競爭激烈等因素的影響，公司營業(yè)收入仍舊出現(xiàn)下滑。分地區(qū)看，京內(nèi)地區(qū)/京外地區(qū)分別實現(xiàn)營業(yè)收入83.74/13.56 億元，分別同比變動-8.88%/-6.22%。從北京地區(qū)看，購物中心收入逆勢增長，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入8.67 億元，同比增長3.32%；百貨商場/專業(yè)店/折扣店（奧特萊斯）分別實現(xiàn)收入37.60/11.39/30.37 億元，分別同比變動-14.52%/-2.79%/-4.65%；
毛利率得到改善，但期間費(fèi)用率亦有所增長
報告期內(nèi)公司毛利率有所改善，綜合毛利率為23.17%，同比提升0.41 個百分點(diǎn)，百貨商場/購物中心/專業(yè)店/折扣店四種業(yè)態(tài)分別同比提升0.36/1.87/0.20/0.29 個百分點(diǎn)，渠道價值進(jìn)一步彰顯。同時公司期間費(fèi)用率有所增長，報告期內(nèi)銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為7.78%/9.15%/0.00%，分別同比增加0.83/0.6/0.22 個百分點(diǎn)。銷售、管理費(fèi)用率的增長一方面受營收下降影響，另一方面則由于人工成本增長較快，銷售/管理費(fèi)用中人工成本分別增長16.66%/8.05%。財務(wù)收入減少則由于公司存款下降利息收入減少，以及銷售收入、銀行卡費(fèi)率下降導(dǎo)致相應(yīng)手續(xù)費(fèi)減少所致。
維持公司“增持”評級，建議關(guān)注國企改革
預(yù)計2017-2019 年公司營業(yè)收入分別為103.29/107.09/111.55 億元；歸母凈利潤分別為3.08/3.34/3.64 億元，分別同比增長4.12%/8.39%/9.13%。
公司凈資產(chǎn)具有極高的清算價值，其中賬面現(xiàn)金高達(dá) 28.46 億（超過總負(fù)債），且擁有超過 20 萬平方米自有商業(yè)物業(yè)，目前市值有明顯折價。而作為首旅集團(tuán)旗下重要上市平臺，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的國企改革方案落地值得期待。維持“增持”評級，建議投資者積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑；電商持續(xù)沖擊。
|
|
