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2016年分配方案為10派7.30元（含稅）。 
    業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，內(nèi)生性增長(zhǎng)強(qiáng)勁，主力品種蒲地藍(lán)增速喜人  公司自2013年末完成借殼上市以來，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，年均增速分別為24%和30%左右，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。2016年，營(yíng)收46.77億元，歸母凈利潤(rùn)9.34億元，分別同比增24.15%和36.06%。分產(chǎn)品看，清熱解毒類（主要是蒲地藍(lán)消炎口服液）營(yíng)收超過21.35億元，同比增長(zhǎng)28.45%，蒲地藍(lán)消炎口服液受益藥店零售OTC渠道放量，單品銷售額突破20億元，目前已經(jīng)進(jìn)入蘇、湘、陜、新、津、遼、冀和新疆建設(shè)兵團(tuán)7省1兵團(tuán)的地方醫(yī)保目錄，高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；消化類（主要是雷貝拉唑鈉腸溶膠囊）營(yíng)收10.91億元，通過比增長(zhǎng)11.96%；兒科類（主要是小兒豉翹清熱顆粒）營(yíng)收6.71億元，同比增長(zhǎng)35.92%。上述三種藥品合計(jì)銷售收入占公司當(dāng)期營(yíng)收的77.73%，產(chǎn)品內(nèi)生性增長(zhǎng)強(qiáng)勁。 外延并購(gòu)東科制藥整合初顯成效  東科制藥（2014年并購(gòu)，持股80%）期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元，同比增88.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)778萬元，同比大幅扭虧，外延并購(gòu)后整合效果顯著。東科制藥擁有7個(gè)獨(dú)家品種，婦炎舒膠囊、甘海胃康膠囊、黃龍咳喘膠囊等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。2017年1月1日起，黃龍止咳顆粒、甘海胃康膠囊、參歸養(yǎng)血片、心欣舒膠囊、秦川通痹片、復(fù)方祖司麻止痛膏被納入整合后的河北地方醫(yī)保目錄；甘海胃康膠囊被納入整合后的河南地方醫(yī)保目錄。未來，隨著東科制藥與母公司銷售渠道的進(jìn)一步整合，預(yù)期營(yíng)收將有持續(xù)較大幅增長(zhǎng)。 
    研發(fā)成果顯著，公司經(jīng)營(yíng)效率提升，三費(fèi)控制良好  在產(chǎn)品研發(fā)方面，將立足兒科、呼吸、消化等領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)投入。期內(nèi)研發(fā)投入總額1.45億元，占營(yíng)收比例3.11%；在研項(xiàng)目110項(xiàng)，其中申報(bào)臨床試驗(yàn)9項(xiàng)，Ⅱ期臨床8項(xiàng)，Ⅲ期臨床8項(xiàng)，申報(bào)生產(chǎn)19項(xiàng)，成功獲得專利3項(xiàng)；并戰(zhàn)略入股南京逐陸并增資至31.03%，加強(qiáng)研發(fā)資源整合。費(fèi)用控制方面，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率連續(xù)2年保持下降態(tài)勢(shì)，期內(nèi)銷售費(fèi)用率53.59%，同比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率7.23%，同比下降1.21個(gè)百分點(diǎn)。無短期和長(zhǎng)期等有息負(fù)債，財(cái)務(wù)狀況良好。
    盈利與估值  我們預(yù)測(cè)2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入為57.0/69.0/82.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為11.7/14.2/17.0億元，對(duì)應(yīng)每股EPS為1.44/1.76/2.10元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為23/19/16倍。 中藥行業(yè)目前整體市盈率約32倍，濟(jì)川藥業(yè)近三年來PE（TTM）波動(dòng)中樞為30倍，未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)43.2元，首次給予"買入評(píng)級(jí)"。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  1、藥品降價(jià)超預(yù)期；2、市場(chǎng)開拓及銷售不及預(yù)期