久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為：濟(jì)川藥業(yè)作為以銷售見(jiàn)長(zhǎng)的公司，通過(guò)研發(fā)或產(chǎn)品收購(gòu)的方式完善產(chǎn)品梯隊(duì)反映了公司資本再投入的能力，目前公司在手現(xiàn)金9 億元左右，2016 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)41%，現(xiàn)金持續(xù)獲取能力較強(qiáng)，這也為產(chǎn)品梯隊(duì)搭建方面的持續(xù)推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。東科制藥是公司完善產(chǎn)品梯隊(duì)的第一步，后續(xù)產(chǎn)品引入和整合工作有望快速推進(jìn)，為公司業(yè)績(jī)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    2016 年?yáng)|科制藥已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。2016 年隨著東科制藥銷售渠道的整合工作推進(jìn)，公司核心產(chǎn)品婦炎舒膠囊（獨(dú)家劑型）、甘海胃康膠囊（獨(dú)家）、黃龍止咳顆粒（獨(dú)家）等在新一輪招標(biāo)中陸續(xù)中標(biāo)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，2017 年獨(dú)家產(chǎn)品甘海胃康、黃龍止咳陸續(xù)進(jìn)入河北、河南地方醫(yī)保。2016 年，東科制藥實(shí)現(xiàn)收入1.37億元，凈利潤(rùn)778 萬(wàn)元。我們認(rèn)為，隨著各省招標(biāo)采購(gòu)工作和公司整合工作的推進(jìn)，2017 年?yáng)|科制藥有望保持快速增長(zhǎng)，逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。
    蒲地藍(lán)+小兒豉翹快速增長(zhǎng)，奠定未來(lái)3 年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)疊加基礎(chǔ)。2016 年公司核心品種快速增長(zhǎng)帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，其中：1）蒲地藍(lán)：2016 年全年預(yù)計(jì)30%左右的快速增長(zhǎng)。我們估計(jì)公司現(xiàn)在覆蓋醫(yī)院4000 家左右，核心區(qū)域?qū)崿F(xiàn)60-70%的醫(yī)院覆蓋率，其他區(qū)域40%左右覆蓋率，公司加強(qiáng)進(jìn)院考核，我們認(rèn)為“空白醫(yī)院市場(chǎng)開(kāi)發(fā)+OTC 渠道多元化拓展+醫(yī)保調(diào)整進(jìn)入預(yù)期”驅(qū)動(dòng)該品種中長(zhǎng)期在高基數(shù)上有望保持30%左右的快速增長(zhǎng)。2）二線產(chǎn)品：同貝銷售預(yù)計(jì)5 億元左右，保持45%左右的快速增長(zhǎng)。3）消化類：保持穩(wěn)定。雷貝拉唑因產(chǎn)品降價(jià)預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)10%左右。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議： 基于公司核心產(chǎn)品持續(xù)快速增長(zhǎng)， 我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.46、1.83 和2.25 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年23 倍PE。作為產(chǎn)品線布局豐富、銷售能力極強(qiáng)、外延積極拓展的中藥企業(yè)，有望優(yōu)先受益于二孩政策放開(kāi)、及地方醫(yī)保目錄調(diào)整帶來(lái)的市場(chǎng)釋放加速，我們認(rèn)為公司目前估值處于極低區(qū)域，參考可比公司估值情況，給予2017 年30PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.8 元，維持“買入”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：解禁減持、招標(biāo)進(jìn)度延后、區(qū)域拓展放緩。