>> 民生證券-思維列控(603508)2016年年報點評：鞏固龍頭產(chǎn)業(yè),拓寬未來發(fā)展空間-170421
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭平 |
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以2016 年末公司總股本16,000 萬股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.34 元（含稅），共計分配現(xiàn)金股利3,744 萬元（含稅），剩余未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)至下一年度。本年度不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。
二、 分析與判斷
行業(yè)趨勢利好，未來將迎來新的發(fā)展契機
“十三五”期間，我國鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達3.5 萬億元至3.8 萬億元，建設(shè)新線3 萬公里。至2020 年，全國鐵路營業(yè)里程達到15 萬公里，其中高速鐵路里程達3萬公里。2016 年上半年，公司籌劃設(shè)立河南思維軌道交通技術(shù)研究院，涉足高速鐵路列控系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。同時成立了三鐵國際事業(yè)部，在國際化方面與國內(nèi)系統(tǒng)集成商建立商務(wù)合作關(guān)系，努力開拓國際軌道交通市場。我們認為，公司積極布局國內(nèi)外市場有助于拓展公司軌道交通領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)的廣度和深度。
收招標影響業(yè)績下滑，研發(fā)投入較高
業(yè)績下降的主要原因是受新造機車、動車組招標放緩影響，來自新造車的LKJ 系統(tǒng)訂單及機務(wù)安防系統(tǒng)訂單大幅下降，同時來自既有機車、動車組的LKJ 系統(tǒng)訂單下降。
公司LKJ 新一代C1 系統(tǒng)在2016 年未能通過鐵路總局的鑒定。與此同時，公司加大自主產(chǎn)品研發(fā)投入。2016 年上半年公司在中高端技術(shù)人才引進、新產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新等方面持續(xù)投入達到6483 萬元，占上半年總營收的22%，研發(fā)投入再創(chuàng)新高。2014 年～2016年，公司研發(fā)投入分別為7,793.74 萬元、9,536.30 萬元、11,577.33 萬元，占當年營業(yè)收入的比例分別為12.15%、12.97%、18.97%。我們認為，新一代系統(tǒng)有望今年將通過并推向市場。LKJ 列控系統(tǒng)占整個列控市場的67%，達12 億。涉及改造升級的列車約 2.4萬臺，公司業(yè)績有望得到提振。
以列控為核心的行車安全產(chǎn)品體系
經(jīng)過二十余年來發(fā)展，公司LKJ 系統(tǒng)已成為我國車載列車運行安全控制的核心裝備。近年來，公司多先后研制了6A 車載音視頻顯示終端、CMD 系統(tǒng)車載子系統(tǒng)、機車車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等產(chǎn)品。以LKJ 系統(tǒng)為基礎(chǔ)，公司主要產(chǎn)品之間形成了緊密的協(xié)同效應(yīng)，持續(xù)鞏固了LKJ2000 在機車信息化的中樞地位。我們認為，隨著整個鐵路信息化水平的提升，低速列車的信息化需求會隨之加大，新一代低速列車列控系統(tǒng)和相關(guān)的產(chǎn)品組合有望提升列車的信息化水平，增加公司的收入規(guī)模。
激勵計劃助推公司未來發(fā)展
公司近期的股權(quán)激勵計劃擬以32.08 元/股的價格授予包括部分董事（不包括獨立董事）、中高層管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員共93 名激勵對象限制性股票。激勵計劃有效期為自限制性股票授予日起的48 個月，其中限售期12 個月，解鎖期36 個月。解鎖條件以2016 年的凈利潤為基數(shù)，2017-2019 年凈利潤增長率不低于10%、20%、30%。
我們認為此次激勵有利于增強公司管理團隊和業(yè)務(wù)骨干的積極性，穩(wěn)定公司治理結(jié)構(gòu)，助推公司未來的發(fā)展。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.57，2.08 和2.68 元?；诠玖锌仡I(lǐng)域市場占有率較高，同時，研發(fā)創(chuàng)新的不斷進步以及未來發(fā)展趨勢的利好，給予2017 年40-45倍的PE 區(qū)間，對應(yīng)未來的股價為62.8-70.7 元，繼續(xù)給予“謹慎推薦”評級。
四、 風險提示
1）市場競爭風險；2）政策風險；3）戰(zhàn)略發(fā)展不及預(yù)期；4）新產(chǎn)品研發(fā)落地不及預(yù)期。
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