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    公司地處西北，運(yùn)營(yíng)成本有一定優(yōu)勢(shì)
    封測(cè)行業(yè)本質(zhì)還是制造業(yè)，當(dāng)技術(shù)、質(zhì)量和服務(wù)處于同一水平，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)上就是成本的競(jìng)爭(zhēng)。公司兩大生產(chǎn)基地位于天水與西安，同位于東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)及外資同行企業(yè)相比，具有較強(qiáng)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在土地、能源等方面開銷均處于較低水平；三是公司能夠享受國(guó)家所得稅減免等相關(guān)優(yōu)惠政策，2016年公司所得稅稅率為15%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一般在20%-25%之間。
    半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈向亞洲轉(zhuǎn)移，封測(cè)端首先崛起，公司直接受益
    從行業(yè)特性看，封測(cè)在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)技術(shù)和資金門檻較低，屬于重資產(chǎn)行業(yè)并且是“勞動(dòng)密集型”。過去50年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重心從美國(guó)轉(zhuǎn)移到日韓再到臺(tái)灣，發(fā)展中國(guó)家都是從封測(cè)業(yè)起步，積累資金、技術(shù)后再逐步發(fā)展芯片設(shè)計(jì)和制造業(yè)。我國(guó)具有成本和市場(chǎng)地理優(yōu)勢(shì)，未來極有可能接替臺(tái)灣成為封測(cè)業(yè)龍頭。從產(chǎn)業(yè)鏈看，封測(cè)行業(yè)上游晶圓廠在大陸密集布局，直接帶動(dòng)了下游封測(cè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。各大晶圓龍頭，臺(tái)積電、因特爾、三星均在大陸加大晶圓廠投資力度，再加上國(guó)內(nèi)晶圓廠的崛起，亞太地區(qū)成為封測(cè)中心的趨勢(shì)不可動(dòng)搖，公司直接受益。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    鑒于華天科技穩(wěn)定的內(nèi)生增長(zhǎng)、優(yōu)秀的盈利能力以及良好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們認(rèn)為目前華天科技是最具有投資價(jià)值的半導(dǎo)體封測(cè)公司。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入為77.65億、101.95億、121.76億；歸母凈利潤(rùn)為5.22億、6.86億、8.73億；EPS為0.49元、0.64元、0.82元，成長(zhǎng)性優(yōu)秀，盈利能力突出。首次覆蓋，目標(biāo)價(jià)18元，對(duì)應(yīng)2017-2019動(dòng)態(tài)市盈率分別為36.73倍、28.15倍、21.95倍，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    半導(dǎo)體封測(cè)需求不及預(yù)期。