>> 東興證券-思維列控（603508）2017年中報點評：靜候新型列控系統(tǒng)爆發(fā)，未來值得期待-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉盛，喻言 |
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一方面，公司主力產(chǎn)品LKJ系統(tǒng)、6A音視頻顯示終端、CMD車載子系統(tǒng)市場都已經(jīng)過了市場快速滲透期，邁入成熟期。另一方面，公司主要客戶中國鐵路總公司、各大機車廠的訂單雖然同比增長，但訂單執(zhí)行緩慢，收入確認滯后于訂單量的增長，導致收入同比下降。
新一代LKJ系統(tǒng)（LKJ-15S）已經(jīng)通過鐵總技術評審，未來值得期待。公司新一代LKJ系統(tǒng)（LKJ-15S）已連續(xù)運行超過1年，里程突破60萬公里，系統(tǒng)運行穩(wěn)定可靠、控制準確、效果良好。目前，LKJ-15S已經(jīng)通過中國鐵路總公司技術評審，公司正在開展LKJ-15S系統(tǒng)的CRCC認證，預計年內通過認證后具備推廣條件。
公司凈利率高，在手資金充足。公司在LKJ系統(tǒng)中市場地位穩(wěn)固，銷售凈利率超過30%。公司資產(chǎn)負債率低，在手現(xiàn)金充足。公司在手現(xiàn)金超過16億元，占公司凈資產(chǎn)比重超過60%。這為公司下一步發(fā)展打下了良好基礎。
結論：
公司是列控系統(tǒng)龍頭企業(yè)，致力于成為中國行車安全整體解決方案提供商。列控系統(tǒng)是鐵路核心裝備，公司核心產(chǎn)品具有市場準入、技術、體系的高壁壘，市場地位穩(wěn)固。公司17年收入出現(xiàn)暫時下滑，但是我們認為公司新一代列控系統(tǒng)17年有望通過CRCC認證，進入產(chǎn)品推廣期。且公司對管理層實施了股權激勵，未來值得期待。我們預計公司2017-2019年EPS分別為1.23、1.49和1.88元，對應P/E分別為39x、33x和26x，維持"推薦"投資評級。
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