>> 廣發(fā)證券-恒源煤電(600971)中報點評：第2季度環(huán)比增長19%，噸煤凈利約125元-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
大?。?/td>
| 532KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
第2 季度權益凈利潤為3.4 億元，環(huán)比增長19%。其中第1、2 季度EPS 分別為0.29 元、0.34 元。
第2 季度商品煤產(chǎn)銷量環(huán)比增長8%和15%，噸煤凈利約125 元.
上半年：根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，商品煤產(chǎn)銷量分別為528 和486 萬噸，同比均下降約11%。根據(jù)我們測算，公司噸煤收入和噸煤成本分別為621 元和419 元，同比上漲102%和69%，噸煤凈利約120 元。
第2 季度：公司商品煤產(chǎn)銷量分別為274 萬噸和260 萬噸，環(huán)比1 季度分別增長8%和15%，公司噸煤收入和成本分別為589 元和394 元，環(huán)比分別下降10%和12%，噸煤凈利約125 元。
公司煤炭產(chǎn)能約1300 萬噸，電力業(yè)務上半年權益凈利同比下降41%
根據(jù)公司公告，公司現(xiàn)有七座礦井，總產(chǎn)能約1325 萬噸。其中錢營孜煤礦入選先進產(chǎn)能煤礦，兩座煤礦列入煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能名單，17 年計劃關閉劉橋一礦（140 萬噸），18 年計劃關閉臥龍湖礦（90 萬噸），劉橋一礦關閉退出的原因為長期虧損、資源枯竭，臥龍湖礦關閉退出的原因是煤與瓦斯突出、長期虧損、賦存條件差。
公司目前參控股3 個電廠，17 年上半年合計權益凈利潤629 萬元，同比下降41%。分別持有新源熱電82%股權和恒力電業(yè)25%股權，17 年上半年權益凈利潤分別為604 萬元和25萬元，同比增長25.5%和減少95.7%。 同時持有錢營孜電廠50%股權，由于實際控制人已變?yōu)橥钅芄煞荩?6 年6月起不再將錢營孜電廠納入合并范圍，目前處于基建期間，上半年公司對錢營孜電廠追加投資3360 萬元。
預計17-19 年EPS 分別為1.06 元、1.08 元和1.08 元
公司煤炭產(chǎn)品種類齊全，針對市場變化，不斷優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結構，預計公司盈利有望維持高位。同時，隨著長期虧損的劉橋一礦和臥龍湖礦關閉，預計噸煤開采成本也將有所下降。目前公司估值仍較低，預計17 年PE 約11 倍，維持 “買入”評級。
風險提示：下游需求低于預期，煤價超預期下跌；
|
|
