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2Q2017 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.88 億元，同比增長(zhǎng)10.94%，增幅小于1Q2017增長(zhǎng)的20.71%。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因是：1）收入端逐步改善。公司單季度營收增速在2Q2017 實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，公司奧特萊斯業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.93 億元，同比增長(zhǎng)1.89%；專業(yè)店業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.18 億元，同比增長(zhǎng)17.31%。2）業(yè)績(jī)基數(shù)低。公司1H2016 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.49 億元，同比下降11.46%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.46 億元，同比下降12.48%。
    ◆綜合毛利率下降0.34 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.24 個(gè)百分點(diǎn)
    1H2017 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.37 億元，分業(yè)態(tài)來看，公司百貨商場(chǎng)/ 購物中心/ 專業(yè)店/ 奧特萊斯業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別是23.21/ 3.96/ 8.18/ 17.93 億元，同比分別變化-4.53%/ -11.63%/ 17.31%/ 1.89%。1H2017 公司綜合毛利率為22.82%，較上年同期下降0.34 個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)態(tài)來看，公司百貨商場(chǎng)/ 購物中心/ 專業(yè)店/ 奧特萊斯業(yè)務(wù)的毛利率分別是23.29%/ 52.69%/17.93%/ 16.74%，較上年同期分別變化-0.86/ 4.99/ -0.42/ 0.06 個(gè)百分點(diǎn)。1H2017 公司期間費(fèi)用率為16.07%，較上年同期下降0.24 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.09%/ 7.80%/ 0.18%，較上年同期分別變化0.86/ -1.19/ 0.09 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆百貨門店調(diào)整有序進(jìn)行，長(zhǎng)期受益于北京市國企改革
    公司從事商貿(mào)零售業(yè)務(wù)歷史悠久，擁有“燕莎友誼商城”、“燕莎奧特萊斯”、“西單商場(chǎng)”、“新燕莎MALL”等著名品牌。公司近年來有序推進(jìn)傳統(tǒng)百貨店的門店調(diào)整，穩(wěn)步發(fā)展購物中心和奧特萊斯。另外，公司第一大股東北京首都旅游集團(tuán)有限公司旗下?lián)碛惺咨坦煞?、首旅酒店和全聚? 家上市公司，公司的實(shí)際控制人北京市國資委旗下?lián)碛惺咨坦煞荨⑼醺捅本┏青l(xiāng)3 家零售業(yè)上市公司。公司二季度末賬面貨幣資金為25.21 億，自有物業(yè)價(jià)值較高，適合長(zhǎng)線布局。
    ◆維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司單季度營收增速在2Q2017 實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，長(zhǎng)期受益于北京市的國企改革, 較多的貨幣資金提供安全邊際。我們維持對(duì)公司2017-2019 年全面攤薄EPS 的預(yù)測(cè)，分別為0.56/ 0.59/ 0.62 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    國企改革進(jìn)展未達(dá)預(yù)期，居民消費(fèi)需求增長(zhǎng)未達(dá)預(yù)期。