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    ※ 行業(yè)需求回暖超預(yù)期，公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。①2017 年1-6 月挖掘機(jī)行業(yè)銷量75068 臺(tái)，同比增100.52%；裝載機(jī)行業(yè)銷量45776 臺(tái)，同比增37.27%，行業(yè)景氣度超出預(yù)期；②公司報(bào)告期內(nèi)對(duì)營(yíng)銷組織實(shí)施了變革，主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額上升，期間挖掘機(jī)銷量同比增116.89%，高于行業(yè)16.37 個(gè)點(diǎn)，市場(chǎng)份額提升至5.6%；作為裝載機(jī)龍頭，優(yōu)先受益行業(yè)回暖，預(yù)計(jì)市占率也有一定提升。③主導(dǎo)產(chǎn)品中，從銷量增速和單位價(jià)值量來(lái)看，毛利率更高的挖機(jī)占比提升，預(yù)計(jì)全年至少可與裝載機(jī)銷售額相當(dāng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
    ※ 毛利率小幅下行，期間費(fèi)用率大幅下行，凈利率上升趨勢(shì)延續(xù)。①受原材料采購(gòu)成本大幅上升影響，公司毛利率較2016年同期小幅下降1.43%；②2017 年上半年較2016 年同期大幅下降5.42 個(gè)百分點(diǎn)至15.77%，期間費(fèi)用率進(jìn)入下行通道；③資產(chǎn)減值損失在營(yíng)收中占比從2016H1 的2.49%下降至1.94%，對(duì)利潤(rùn)表的蠶食比例明顯下降；④綜上，公司凈利率上升趨勢(shì)將延續(xù)。
    ※ 全面國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場(chǎng)收入持續(xù)增長(zhǎng)。公司產(chǎn)品具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，裝載機(jī)、挖掘機(jī)等產(chǎn)品線出口市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)公司海外收入增長(zhǎng)11.83%，在印度等市場(chǎng)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)；隨著更多產(chǎn)品的導(dǎo)入，高增長(zhǎng)可持續(xù)。受益國(guó)家一帶一路戰(zhàn)略的大力推進(jìn)，未來(lái)數(shù)年海外業(yè)務(wù)收入占比有望進(jìn)一步提升至40%。
    投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為4.03、5.83 和8.53 億元，同比增717.43%、44.83%和46.28%。對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.36、0.52 和0.76 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.79、17.11、11.70倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資快速大幅下滑，海外業(yè)務(wù)拓展遭遇重大挫折。