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公司4  季度業(yè)績(jī)有所下滑，主要由于：1）營(yíng)業(yè)收入在4  季度的同比增速（+1.89%）有所回落（前三季度累計(jì)+21.8%%），不過(guò)環(huán)比看營(yíng)收仍相對(duì)平穩(wěn)（Q4  環(huán)比+0.95%），同比增速的下降主要是投資收益以及利息凈收入增速下降導(dǎo)致；2）撥備計(jì)提在4  季度大幅增加，也是業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档闹匾颍≦4  信用成本約1.52%，遠(yuǎn)高于前三季度累計(jì)0.93%）。
        ▍4  季度“量升價(jià)平”，利息凈收入增速盡管回落但仍保持較快增長(zhǎng)。Q4  利息凈收入同比+16.9%，較前三季度增速27.3%有所回落，主要因息差變化趨勢(shì)由升轉(zhuǎn)平（Q1-Q4  累計(jì)息差分別為2.57%/2.64%/2.67%/2.67%），利息凈收入增長(zhǎng)主要由資產(chǎn)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)。1）“量”的方面，Q4  總資產(chǎn)環(huán)比+1.77%（前三季度累計(jì)+3.75%），主要配置債券以及信貸等資產(chǎn)；2）“價(jià)”的方面，Q4  息差環(huán)比持平，下半年總體升勢(shì)放緩因負(fù)債成本有所上升所致，與存款結(jié)構(gòu)變化有關(guān)（存款占總負(fù)債比重95%左右），年末定期存款占比年中上升0.45pct  至60.73%。
        ▍手續(xù)費(fèi)凈收入繼續(xù)保持樂(lè)觀增長(zhǎng)，銀行卡及結(jié)算清算業(yè)務(wù)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司全年手續(xù)費(fèi)凈收入同比+13.3%（Q4  同比+28.3%），4  季度增速上升與手續(xù)費(fèi)支出節(jié)約有關(guān)（Q4  同比-7.85%）。全年看手續(xù)費(fèi)收入的高增長(zhǎng)主要來(lái)自：1）銀行卡及POS  業(yè)務(wù)收入同比+27.8%，得益于信用卡消費(fèi)及分期規(guī)模增長(zhǎng)（年末信用卡數(shù)同比增40.2%，信用卡交易額同比增35.9%）；2）結(jié)算清算業(yè)務(wù)收入同比+69.4%，源自電子支付業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)暴露和處置保持積極，撥備覆蓋水平進(jìn)一步提升。公司Q4  不良率延續(xù)Q3以來(lái)的下降趨勢(shì)，降至0.86%（環(huán)比-0.02pct）。下半年公司逾期90  天以上/不良貸款有所上升，年末升至75.34%（較年中+11.53pcts），因此公司在4  季度加大了風(fēng)險(xiǎn)暴露處置以及撥備計(jì)提的力度：1）新生成不良增加、處置力度加大，測(cè)算Q4  不良生成率約0.26%（遠(yuǎn)高于Q3），同時(shí)核銷規(guī)模也較前幾季更大，得益于此不良+關(guān)注率較年中降0.12pct  至1.49%；2）撥備計(jì)提大幅增加，撥備水平顯著提升，測(cè)算Q4  信用成本約1.52%（前三季度約0.93%），撥備覆蓋率環(huán)比上升35.92pcts、達(dá)到346.8%。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑；資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
        ▍投資建議：公司收入端整體平穩(wěn)，而風(fēng)險(xiǎn)端加大暴露并積極應(yīng)對(duì)，有助減輕未來(lái)財(cái)務(wù)壓力。考慮到未來(lái)息差可能略有收窄導(dǎo)致收入端承壓，下調(diào)2019  年歸屬母公司普通股股東EPS  預(yù)測(cè)至0.68  元（原預(yù)測(cè)0.77  元），新增2020  年EPS  預(yù)測(cè)0.78  元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019  年6.79xPE/0.8xPB，維持“增持”評(píng)級(jí)。