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債底和條款的存在使得轉債市場底部相對頂部更容易判斷。判斷買點和賣點是投資的一大難題，但與股票投資不同的是，可轉債因為有債底、三大條款的存在使得轉債市場的底部相比頂部更容易判斷。當市場長時間大幅下跌，轉債價格跌破回售價格時，轉債投資者會比股票投資者多一份安全感，此時配置轉債最差的結果也就是輸時間，即使買入以后轉債平價隨股票市場繼續(xù)下跌，但由于下修條款的存在，往往也有機會推倒重來。因此，相比股票市場，轉債市場的歷史底部相對明確。
　　那么轉債底部指標是否有助于判斷股票市場拐點？近年來中證轉債指數底部拐點與上證指數基本保持一致，沒有領先性，但是分析典型調整期的轉債市場走勢，我們可以發(fā)現(xiàn)高等級金融轉債的走勢有時候可以作為轉債市場的底部指標，而局部轉股溢價率的率先反應也可能是市場反彈的信號。
　　防守和底部加倉時的轉債選擇。如果投資者預判轉債市場仍處于下跌中繼，那么可選擇減倉或者配置銀行轉債，此外擇券上優(yōu)先考慮AAA等級、大規(guī)模轉債，并且盡量降低軍工、石油石化行業(yè)轉債的倉位，減少高平價轉債的配置以控制回撤。如果投資者認為轉債低位布局時機已到，建議優(yōu)先選擇本輪超跌反彈的高景氣轉債以及通常作為行情放大器的軍工板塊標的。
　　調整期不同類型機構對于轉債倉位選擇各不相同。公募基金是轉債市場最大的增量資金貢獻者，在調整期轉債持倉降低明顯；保險和理財追求絕對收益，經常逆勢加倉；銀行理財在低利率的背景下持續(xù)增持可轉債。分不同類型的基金看，二級債基作為轉債持倉的主力在市場調整期多選擇降低轉債倉位；一級債基在轉債估值高位減倉，又在估值大幅調整后加倉；可轉債基金整體維持高轉債倉位運行，但會根據性價比在轉債和股票間適當騰挪；偏債混合基金轉債倉位隨行情波動劇烈。
　　本輪調整中轉債市場底部特征再次顯現(xiàn)。純債溢價率本輪調整期低點已經接近4月26日水平，轉債平價中位數跌破80元關口，轉債市場成交量不到400億元，降至2021年4月以來的低點，以上各指標都反映出了轉債市場的底部漸顯。此外，與4月不同的是本輪調整期轉股溢價率在短暫下跌后迅速回升，投資者表現(xiàn)出了對部分轉債的“惜售”。從機構行為看，銀行理財、保險和社保均在9月逆勢加倉。
　　那么在本輪調整期底部可以如何配置？一、高景氣行業(yè)轉債的超跌反彈。之前五輪底部反彈樣本表明，調整后迅速反彈時期當前高景氣行業(yè)的轉債標的漲幅更大，那么對應到本輪轉債市場，此時高景氣行業(yè)仍集中在風電、光伏、電車等領域，可重點關注天能、拓普、銀輪等熱門標的，短期博弈超跌反彈，但之后仍需重點關注標的三季報情況以及未來基本面的邊際變化；
　　二、醫(yī)藥、信創(chuàng)在當前政策背景下有望成為市場新主線。醫(yī)藥行業(yè)相關政策近期趨于緩和，疊加估值位于底部區(qū)間，可關注科倫、藥石等；國家安全及科技自立自強的重要性進一步提高，信創(chuàng)在政策支持下有望加速發(fā)展，可關注太極、山石等；
　　三、適當交易高彈性的軍工標的。根據樣本統(tǒng)計結果，可適當交易在反彈中通常表現(xiàn)亮眼的軍工標的，如三角、國微等。
　　風險提示：統(tǒng)計結果失效風險，疫情發(fā)展超預期，經濟修復不及預期。