>> 華泰證券-宏觀海外周報(bào)：聯(lián)儲(chǔ)維持鷹派立場(chǎng)，海外需求繼續(xù)走弱-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
常慧麗 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外一周概覽
美聯(lián)儲(chǔ)11月FOMC決定加息75bps，雖然鮑威爾對(duì)12月加息速度放緩持開(kāi)放態(tài)度，但總體立場(chǎng)仍鷹派，抬升了市場(chǎng)對(duì)加息“終點(diǎn)”預(yù)期。加息對(duì)需求的負(fù)面影響已經(jīng)顯現(xiàn)，但歐美通脹黏性仍強(qiáng)于預(yù)期。10月韓國(guó)出口、美國(guó)PMI以及歐元區(qū)3季度GDP數(shù)據(jù)等均顯示海外需求持續(xù)走弱。然而，10月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力仍然明顯供不應(yīng)求，薪資上漲超預(yù)期。美元指數(shù)上周區(qū)間震蕩；10年期美債利率環(huán)比上行0.15個(gè)百分點(diǎn)至4.17%。
北京時(shí)間11月3日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)11月FOMC決議加息75個(gè)基點(diǎn)，符合彭博一致預(yù)期，基準(zhǔn)利率升至3.75%-4%區(qū)間，但鮑威爾總體立場(chǎng)仍然偏鷹派。鮑威爾表示，可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)沒(méi)有停止加息（pause）的計(jì)劃，仍需在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持“限制性的政策立場(chǎng)”（maintaining a restrictive stance of policy）。雖然聯(lián)儲(chǔ)表達(dá)了12月放緩加息幅度的意愿，但鮑威爾強(qiáng)調(diào)政策利率“終值”可能高于此前的預(yù)期（higher than previously expected）——議息會(huì)議后聯(lián)邦利率期貨價(jià)格隱含的美聯(lián)儲(chǔ)加息的終值超過(guò)5%。我們認(rèn)為，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍不具備“中性化”的條件，預(yù)計(jì)加息會(huì)持續(xù)至明年1季度，利率高點(diǎn)可能在5.25%（參見(jiàn)《2023年海外宏觀展望：貨幣緊縮效應(yīng)發(fā)酵，但通脹黏性尤存》2022年10月31日）。
“快加息”對(duì)增長(zhǎng)抑制效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，但歐美通脹余威尚存。10月韓國(guó)出口同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)負(fù)、下降5.7%，較9月下降8.5個(gè)百分點(diǎn)。作為全球貿(mào)易活動(dòng)的“風(fēng)向標(biāo)”，韓國(guó)出口持續(xù)走弱顯示歐美連續(xù)大幅加息后全球需求疲軟，歐美衰退概率增加。此外，上周公布的美國(guó)10月PMI數(shù)據(jù)印證美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩——ISM制造業(yè)PMI降至50.2%，創(chuàng)2020年6月以來(lái)的新低；而ISM非制造業(yè)PMI錄得54.4%，較上月下行2.3個(gè)百分點(diǎn)。上周公布的3季度歐元區(qū)GDP初值環(huán)比增長(zhǎng)僅0.2%較前值大幅下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。通脹方面，美國(guó)10月新增非農(nóng)就業(yè)（+26.1萬(wàn)人）和時(shí)薪增速（環(huán)比0.4%）均超彭博一致預(yù)期（+19.5萬(wàn)和0.3%）；失業(yè)率錄得3.7%，雖略有回升（較前值上升0.2pct）但仍處低位，表明美國(guó)勞工市場(chǎng)持續(xù)緊張，核心通脹壓力較大。此外，歐元區(qū)HICP初值亦指向高通脹持續(xù)，HICP同比10月初值從上月10%攀升至10.7%。
高頻數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)邊際放緩。上周美國(guó)TSA航空安檢人數(shù)較2019年同期的跌幅為5.5%，較一周前（-4.9%）的跌幅擴(kuò)大。從反映消費(fèi)活動(dòng)的谷歌移動(dòng)指數(shù)上看，美國(guó)零售/娛樂(lè)場(chǎng)所、公園、公共交通的人流量較前一周下降。此外，上周美國(guó)酒店入住率為65.8%，環(huán)比下降4.1pct。
美元指數(shù)上周區(qū)間震蕩；美債收益率曲線倒掛加劇。美元指數(shù)FOMC會(huì)議后一度突破112，但之后有所回落，收于110.8。美債10年期利率與2年期利率利差上周四一度達(dá)-58bps，之后雖收窄至-49bps，但仍嚴(yán)重倒掛，預(yù)示美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。大宗商品價(jià)格有所反彈，WTI油價(jià)一周上漲5.4%，收于92.6美元/桶。多數(shù)金屬價(jià)格上漲。BDI海運(yùn)價(jià)格指數(shù)一周下降22.5%。
北京時(shí)間11月10日（周四）將公布美國(guó)10月CPI——市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)CPI和核心CPI均將保持相對(duì)高位（彭博一致預(yù)期CPI同比8%，核心CPI同比6.6%）。鑒于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體薪資和房租通脹仍然較高，我們認(rèn)為美國(guó)核心通脹可能較表觀通脹更具黏性，核心通脹見(jiàn)頂時(shí)間或不早于明年1季度，高點(diǎn)可能達(dá)6.5%-7%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；海外央行“鷹派”立場(chǎng)超預(yù)期。
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