>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：外儲增幅高于預(yù)期-221108
| 上傳日期： |
2022/11/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
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10月外儲數(shù)據(jù)簡評
10月以美元計的外儲水平環(huán)比上升，且增幅高于彭博一致預(yù)期，可能主要由美元走弱及資產(chǎn)價格變化拉動，而跨境資本流動情況還需要綜合考慮商業(yè)銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)以及其資產(chǎn)負債表變化來判斷。10月中國外匯儲備環(huán)比上升234億美元至3.05萬億美元，扭轉(zhuǎn)了8月（環(huán)比-492億美元）和9月（環(huán)比-259億美元）連續(xù)兩月的下降趨勢，且增幅高于彭博一致預(yù)期的100億美元（圖表1）。以SDR計值，10月外儲環(huán)比上升120億至2.38萬億。同時，10月中國黃金儲備保持在6,264萬盎司（即1,948.3噸）不變，對應(yīng)美元估值環(huán)比下降2.0%至1,027億美元。
我們對10月外儲變動的具體拆解如下：
1）10月美元走弱抬升外儲估值。隨著市場對美聯(lián)儲放緩加息步伐的預(yù)期升溫，10月美元指數(shù)環(huán)比下降0.5%。分幣種來看，日元兌美元貶值2.7%，貶值幅度較上月（4.0%）收窄，顯示日本外匯干預(yù)僅能緩解日元貶值速度、但不足以扭轉(zhuǎn)貶值趨勢；而英鎊、歐元兌美元分別升值2.7%和0.8%，其中英鎊走強主要受“迷你預(yù)算案”取消的提振。據(jù)我們估算，10月非美元貨幣兌美元匯率變化可能抬升以美元計的外儲估值約100億美元。
2）10月全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)，資產(chǎn)價格變動可能邊際提振外儲估值。隨著海外主要央行繼續(xù)快加息，10月全球主要經(jīng)濟體的國債收益率環(huán)比小幅上行，其中美國、德國10年期國債收益率分別上升27、7個基點，而英國國債危機緩解下10年期國債收益率下降47個基點。此外，10月主要海外股指出現(xiàn)一定程度的反彈，其中美國標普500指數(shù)上升8.0%。綜合來看，10月海外資產(chǎn)價格變動可能邊際提振外儲估值。
3）10月跨境資本流動情況還有待進一步觀察。10月人民幣匯率進一步走弱——人民幣兌美元匯率走弱2.8%，接近9月2.9%的跌幅，且人民幣兌一籃子貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)下跌1.2%，較9月0.6%的降幅有所擴大（圖表2）。人民幣兌美元匯率持續(xù)走弱，可能推動此前積累的未結(jié)匯需求進一步釋放（圖表3）。同時，內(nèi)需偏弱下10月貨物貿(mào)易順差維持高位。然而，我們還將綜合考慮商業(yè)銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)以及其資產(chǎn)負債表變化來判斷10月跨境資本流動情況。
往前看，我們重申人民幣短期震蕩的判斷。如我們在《消費需求有所修復(fù),地產(chǎn)周期溫和回升》（2022/10/31）的2023年中國宏觀展望報告中分析，基于我們對美元指數(shù)將于明年1-2季度“筑頂”、中期回落的判斷，我們預(yù)計短期內(nèi)人民幣兌美元匯率可能低位震蕩，預(yù)計今年底人民幣兌美元匯率可能在7.28元/美元左右，但人民幣兌一籃子貨幣有望保持穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：外需超預(yù)期下滑，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)的程度不及預(yù)期。
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