>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：解析2022年10月CPI及PPI數(shù)據(jù)-221109
| 上傳日期： |
2022/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
常慧麗 |
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10月CPI從上月的2.8%繼續(xù)回落至2.1%，低于Wind一致預(yù)期2.4%。食品價格受豬肉價格上行拉動同比繼續(xù)高企，但非食品價格和PPI均走低，核心CPI保持低迷，顯示內(nèi)外需可能仍未完全恢復(fù)。
10月CPI為2.1%，比9月下行0.7個百分點，環(huán)比漲幅由上月的上漲0.3%回落至0.1%；核心CPI同比持平于0.6%，終端需求仍未恢復(fù)。環(huán)比看，10月食品價格環(huán)比漲幅由上月的1.9%回落至0.1%，而非食品環(huán)比持平（圖表1）。10月服務(wù)價格環(huán)比持平，消費品價格環(huán)比上行0.1%。
1）低基數(shù)下食品CPI同比漲幅從9月的8.8%下行至10月的7.0%，豬肉價格環(huán)比增速回升。受豬肉消費旺季影響，10月豬肉批發(fā)價上漲至35.0元/公斤，環(huán)比上漲9.4%，漲幅較上月的7.2%有所擴大。CPI中豬肉分項環(huán)比上漲9.4%（上月5.4%）、同比上升51.8%，拉動CPI食品上漲約3.8個百分點。此外，果蔬產(chǎn)品供給持續(xù)恢復(fù)，鮮菜價格環(huán)比大幅下行4.5%，鮮果價格環(huán)比下行1.6%；糧食價格小幅上漲0.2%。
2）10月非食品CPI同比從9月的1.5%繼續(xù)下降至1.1%、環(huán)比較上月持平。油價震蕩帶動交通價格下跌，但十一假期消費帶動旅游價格上行。10月布倫特原油價格小幅震蕩，月均價格從9月的90.1美元/桶上升至10月的93.5美元/桶。如圖表2顯示，CPI非食品分項中，交通通信價格環(huán)比下跌0.4%，其中交通工具用燃料環(huán)比下跌1.1%。此外，十一假期帶動旅游業(yè)景氣度上行，CPI分項中旅游價格環(huán)比上行0.8%，同比上行2.4%。居民消費品需求仍較未恢復(fù)，生活用品及服務(wù)價格環(huán)比較上月上行0.3%，居住價格環(huán)比下行0.1%,但衣著價格環(huán)比上行0.3%。
高基數(shù)下10月PPI同比從9月的0.9%快速回落至-1.3%，環(huán)比上行0.2%。原油相關(guān)行業(yè)價格繼續(xù)下行但跌幅有所收窄，基建相關(guān)原材料價格持續(xù)回暖，但下游需求仍未恢復(fù)導(dǎo)致終端價格仍低迷。10月生產(chǎn)資料（原材料、加工和采掘）環(huán)比上行0.1%，生活資料（衣著、耐用消費品、食品和一般日用品）環(huán)比上行0.5%（圖表3）。國際原油價格小幅上行，石油開采、石油加工行業(yè)價格環(huán)比分別下跌2.2%/0.6%但跌幅有所收窄；另一方面，基建開工進程加快，水泥、黑色加工等行業(yè)價格環(huán)比增速持續(xù)好轉(zhuǎn)，分別為0.3%/-0.4%。冬季儲煤需求持續(xù)提升，煤炭開采行業(yè)價格環(huán)比漲幅從上月的0.5%轉(zhuǎn)為3.0%。中下游制造業(yè)需求總體仍較為疲軟，汽車（-0.1%）、紡織(-0.4%),以及造紙（-0.1%）等行業(yè)價格均環(huán)比小幅下行，但食品價格環(huán)比上行0.3%。
往前看，豬肉價格可能邊際走弱并帶動食品通脹下行，同時持續(xù)關(guān)注近期國際油價、基建及地產(chǎn)投資走勢及其對相關(guān)產(chǎn)品價格的影響。在豬價上漲背景下，能繁母豬存欄在較高水平時環(huán)比即開始轉(zhuǎn)正，生豬產(chǎn)能出清效果有限，因此本輪豬肉價格上漲或較難持續(xù)。11月至今，豬肉批發(fā)價小幅下行2.3%，我們預(yù)計11月豬肉價格可能邊際走弱，帶動食品通脹下行。另一方面，全球油氣供需和庫存現(xiàn)狀的“容錯率”仍然較低，不排除衰退預(yù)期下油價逆勢底部抬升的可能性。此外，近期各類穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)推進以及基建投資發(fā)力，建筑建材和房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品價格可能仍有回升動力。
風(fēng)險提示：油價大幅上行、國內(nèi)原材料供給收緊。
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