| 上傳日期： |
2022/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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數(shù)據(jù)快評：10月新增社融9,079億元，低于彭博一致預期的1.6萬億元，且比去年同期少增7,097億元。新增社融低于預期，主要是由于居民短期和中長期貸款、企業(yè)短期貸款以及政府債同比少增，顯示經(jīng)濟內(nèi)生融資需求偏弱、尤其是地產(chǎn)需求可能仍在筑底過程中，同時財政后勁相對較弱（圖表1）。從社融分項看，10月居民短期和中長期貸款均同比少增，顯示居民消費和自發(fā)性購房需求仍偏弱，而企業(yè)短期貸款同比少增，顯示除基建項目之外的企業(yè)融資需求可能不強。此外，政府債凈發(fā)行同比大幅少增，主要反映今年地方政府專項債發(fā)行大幅前置的影響。由此，10月社融同比增速從9月的10.6%回落至10.3%，（季調(diào)后）月環(huán)比折年增速從10.7%放緩至9.0%（圖表2）。此外，10月M2同比增長從9月的12.1%放緩至11.8%，而M1同比增速從6.4%回落至5.8%，分別低于彭博一致預期的12.0%、6.5%。
分析結(jié)論：10月社融數(shù)據(jù)低于預期，顯示經(jīng)濟內(nèi)生融資需求偏弱、以及財政政策的支持力度下降。往前看，促內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)市場的政策仍需持續(xù)發(fā)力才能推動社融增速回升。10月居民貸款和企業(yè)短期貸款同比少增，顯示經(jīng)濟內(nèi)生融資需求相對偏弱，尤其是地產(chǎn)需求可能仍在筑底過程中，而政府債凈融資同比下降，反映財政政策對經(jīng)濟的支持力度有所下降。往前看，隨著外需開始走弱，促內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)市場的政策仍需持續(xù)發(fā)力才能推動社融增速回升，帶動經(jīng)濟企穩(wěn)，否則經(jīng)濟自身的融資需求可能會偏弱。
具體分項數(shù)據(jù)分析如下：
1）10月新增人民幣貸款為6,152億元，低于彭博一致預期的8,000億元、以及去年10月的8,262億元。由此，10月貸款余額同比增速從9月的11.2%微降至11.1%。10月居民短期和中長期貸款、以及企業(yè)短期貸款同比少增，顯示經(jīng)濟內(nèi)生融資需求相對偏弱。具體看，10月新增居民中長期貸款僅為332億元，大幅低于去年同期的4,221億元，而10月居民短期貸款余額環(huán)比下降512億元，同比多減938億元。同時，10月企業(yè)短期貸款余額環(huán)比下降1,843億元，同比多減1,555億元。另一方面，10月新增企業(yè)中長期貸款4,623億元，同比多增2,433億元，顯示基建項目相關的融資需求仍保持強勁。
2）10月新增社融為9,079億元，低于彭博一致預測的1.6萬億元、以及去年同期的1.62萬億元。從貸款以外的分項看（圖表3），10月信托貸款、委托貸款與銀行未貼現(xiàn)承兌匯票等“非標”資產(chǎn)合計余額環(huán)比下降1,748億元，其中銀行未貼現(xiàn)承兌匯票環(huán)比下降2,157億元，而9月“非標”資產(chǎn)余額環(huán)比上升1,449億元。同時，10月政府債凈發(fā)行2,791億元，大幅低于去年同期的6,167億元。另一方面，10月企業(yè)債凈融資2,325億元，略高于去年同期的2,261億元。
3）10月M2同比增速從9月的12.1%放緩至11.8%，低于彭博一致預期的12.0%（圖表4）。經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，10月M2月環(huán)比（非年化）增速從9月的0.9%降至0.7%。10月財政存款環(huán)比上升1.14萬億元，同比多增300億元，邊際拖累M2同比增速。由此，10月財政存款同比增速從9月的-2.6%回升至-1.8%。10月M1同比增速從9月的6.4%下降至5.8%，低于彭博一致預期的6.5%，而環(huán)比（非年化）增速由9月的0.2%降至0%，顯示企業(yè)現(xiàn)金流狀況邊際走弱（圖表5）。
風險提示：地產(chǎn)周期持續(xù)走弱；外需超預期下行。
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