>> 浙商證券-國防裝備行業(yè)周報(2022年11月第2周)：珠海航展彰顯行業(yè)高景氣；國防軍工“內生+外延”雙驅動-221113
| 上傳日期： |
2022/11/13 |
大小： |
1624KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
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投資要點
【核心組合】中航西飛、航發(fā)動力、中兵紅箭、航發(fā)控制、中航沈飛、紫光國微、中航光電、中航重機、中航高科、西部超導、中國船舶
【重點股池】洪都航空、振華科技、火炬電子、鴻遠電子、新雷能、中簡科技、中航電子、內蒙一機、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復材、華秦科技、中直股份、三角防務、應流股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創(chuàng)微納、北摩高科、亞星錨鏈、中國海防
【上周報告】【國防軍工2022年三季報分析】剔除軍工板塊93家公司中的12只船舶類標的，其余公司2022年前三季度營收2715億元，同比增長13%，歸母凈利潤293億元，同比增長14%。
【本周觀點】1）珠海航展彰顯國防行業(yè)高景氣。第十四屆珠海航展于11月8日至11月13日舉辦。本屆航展展商數(shù)量、展覽規(guī)模均超上屆。我國最先進的第五代戰(zhàn)機殲20首次進行靜態(tài)展示，完成了四機編組表演；運油20首次飛行表演，全面覆蓋中國戰(zhàn)術航空兵目前所擁有的最新銳的量產戰(zhàn)斗機；自主研制的中型雙發(fā)多用途直升機直-20首次亮相，具有全域全時出動能力以及良好的平原和高原使用性能。C919首次亮相，表演了大坡度機動、大仰角拉升等一系列動作，完美展現(xiàn)了國產大飛機的良好機動性能。2）C919斬獲300架大訂單，大飛機產業(yè)鏈放量確定。11月8日，在第十四屆珠海航展上，七家租賃公司與中國商飛公司簽署300架C919飛機確認訂單和30架ARJ21飛機確認訂單，國產大飛機進入規(guī)?；彤a業(yè)化階段。3）年初以來軍工“內生+外延，內需+外貿，軍品+民品”邏輯持續(xù)加強，2021年報及2022三季報持續(xù)驗證行業(yè)高景氣：行業(yè)公司2021年總營收/凈利潤分別增長16%/31%，2022Q3分別增長6%/6%，行業(yè)景氣持續(xù)兌現(xiàn)；4）高景氣度配合相對低估值，當前處歷史低位具高性價比。年初至今國防指數(shù)累計下跌17%，當前整體PE-TTM為57倍，處于歷史最高點的19%分位，中長期配置價值凸顯。
【核心觀點】國防軍工12字核心邏輯：內生+外延、內需+外貿、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工“內生”增長趨勢強勁，“規(guī)模效應/股權激勵/小核心大協(xié)作/定價改革/大訂單+大額預付”等催化下，企業(yè)運行效率也將持續(xù)提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，要求“激發(fā)國有企業(yè)活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關注中船集團/航天科技/中電科/中航工業(yè)/航天科工等集團重組進程。（3）“民品+外貿”將為軍工行業(yè)增長提供持久動力：中國坦克/無人機/教練機/戰(zhàn)斗機等具備全球競爭力，外貿需求逐步崛起；國產大飛機/民用航空發(fā)動機相關民品自主可控也將提速。
建議加配國防軍工，看好導彈/信息化/航發(fā)/軍機子行業(yè)，軍機“十四五”復合增速約22%。航發(fā)受益于“維保+換發(fā)”、“十四五”復合增速約26%。導彈受益于“戰(zhàn)略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產替代”，增速更高。
1)主機廠：中航西飛、航發(fā)動力、中航沈飛、洪都航空、中國船舶、中兵紅箭。
2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、西部超導、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復材、航發(fā)科技、中航機電、北摩高科、中航重機、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應流股份、圖南股份、鉑力特等。
3)導彈及信息化：紫光國微、菲利華、火炬電子、鴻遠電子、振華科技、新雷能、智明達、高德紅外、大立科技、中國海防。
風險提示：1）股權激勵、資產證券化節(jié)奏低于預期2）重要產品交付不及預期。
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