>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)(11月第2周)：白羽雞漲價(jià)趨勢(shì)已定，豬肉需求利好有望兌現(xiàn)-221113
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
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本周行情回顧
農(nóng)林牧漁板塊跑贏大盤。上周（2022/11/07—2022/11/11）滬深300指數(shù)上漲0.56%；申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲0.80%，跑贏滬深300指數(shù)0.24個(gè)百分點(diǎn)，在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第15位。
從農(nóng)林牧漁子板塊來看，上周動(dòng)物保健/種植業(yè)/漁業(yè)/飼料/農(nóng)產(chǎn)品加工/畜禽養(yǎng)殖板塊漲跌幅分別為0.43%/1.31%/2.49%/0.52%/0.66%/0.60%。
本周核心觀點(diǎn)
【白羽肉雞】趨勢(shì)已定，買點(diǎn)已現(xiàn)
我們認(rèn)為此輪白羽雞周期有望是2015-2016年行情演繹的加強(qiáng)版，即在祖代供給短缺且不能出現(xiàn)大規(guī)模換羽造成供給確定性收縮的背景下，演繹出更高與更長(zhǎng)的行情。
?。?）2015-2016年的行情如何演繹？
2015-2016年因禽流感被動(dòng)引種減量和白雞聯(lián)盟成立的主動(dòng)引種減量疊加，商品代雞苗自2015年Q4開始漲價(jià)，快速攀升至5元/羽以上，但隨之普遍出現(xiàn)的強(qiáng)制換羽使得行業(yè)并未出現(xiàn)供給的大幅收縮，雞苗價(jià)格在2016年Q1末即開始回調(diào)。
?。?）本輪雞周期的同與異？
1）同：2輪雞周期均為引種收縮導(dǎo)致的供給短缺，本輪引種受限在2021年下半年已開始顯現(xiàn)，在2022年5-7月的直接斷檔開始強(qiáng)化，參考上輪周期與種雞的代際關(guān)系，預(yù)計(jì)明年就將出現(xiàn)雞苗短缺現(xiàn)象，價(jià)格開始將快速攀升。
2）異：本輪雞周期祖代品種分化較大且種雞質(zhì)量大不如前。去年和今年上半年有大量進(jìn)口和自繁的科寶品種，下游反饋性能較差，而新增國內(nèi)自育品種還未獲得市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。目前市場(chǎng)主流品種為AA和羅斯，但新西蘭進(jìn)口的種雞存在垂直遺傳病問題且一直未得到解決，將無法進(jìn)行大面積換羽操作。
?。?）當(dāng)前需要關(guān)注哪些問題？
1）存欄量在歷史高位，但實(shí)際存在預(yù)期差。根據(jù)禽業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2018年以前白羽祖代雞均衡保有量約80萬套，但隨著2019-2020年高豬價(jià)下雞肉替代性消費(fèi)增加，目前祖代雞均衡保有量上升至120萬套左右，因此不能僅從存欄數(shù)據(jù)處于歷史高位來判斷產(chǎn)能充裕。
2）新西蘭的供種存在不確定性。新西蘭雖然有約50萬套的祖代供種能力，但不確定性很大，一是種雞疾病問題還未解決，二是能引種到中國的量不確定。
3）國產(chǎn)種雞是否可以彌補(bǔ)存在不確定性。新品種的試用和推廣需要一定時(shí)間，養(yǎng)殖習(xí)慣也需要再培育，短期內(nèi)很難大范圍鋪開。
（4）10月企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)反映產(chǎn)業(yè)已從底部復(fù)蘇。
民和股份：10月份商品代雞苗銷售均價(jià)3.2元/羽，同比+157.4%，環(huán)比+9.3%。
益生股份：10月份白羽肉雞苗銷售均價(jià)3.95元/羽，同比+181.3%，環(huán)比+12.2%。
圣農(nóng)發(fā)展：10月份雞肉銷售均價(jià)約11933元/噸，同比+19.7%，環(huán)比+6.4%。
仙壇股份：10月份雞肉銷售均價(jià)約9923元/噸，同比+19.1%，環(huán)比+1.1%。
投資建議：
祖代引種受阻+強(qiáng)制換羽有限+消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)，白羽雞產(chǎn)品價(jià)格上漲趨勢(shì)已定，利潤(rùn)將逐步在產(chǎn)業(yè)鏈間傳導(dǎo)，板塊投資時(shí)點(diǎn)已現(xiàn)。標(biāo)的選擇圍繞2條主線：其一關(guān)注上游主營(yíng)雞苗銷售業(yè)務(wù)的【民和股份】【益生股份】，公司有望充分釋放業(yè)績(jī)彈性；其二關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭【圣農(nóng)發(fā)展】和下游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【仙壇股份】，消費(fèi)端的恢復(fù)最先傳導(dǎo)至雞肉及食品加工企業(yè)，業(yè)績(jī)改善將率先兌現(xiàn)。
【生豬養(yǎng)殖】氣溫下降疊加防疫政策優(yōu)化，豬肉消費(fèi)或邊際回暖
據(jù)博亞和訊統(tǒng)計(jì)，本周全國生豬均價(jià)25.31元/kg，環(huán)比下跌2.43%，同比上漲47.25%；自繁出欄盈利913.21元/頭，環(huán)比下跌7.55%，同比增長(zhǎng)998.83%；外購養(yǎng)殖出欄盈利878.48元/頭，環(huán)比下跌9.79%，同比增長(zhǎng)278.43%。
據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計(jì)，本周全國平均出欄體重為130.05公斤，環(huán)比增幅0.28%，月增幅0.96%。
?。?）如何看待11月初豬價(jià)開始大幅回落？
我們認(rèn)為短期豬價(jià)明顯回落主要系二次育肥出欄增加疊加消費(fèi)疲軟所致：
1）二次育肥出欄增加供應(yīng)。自10月底開始，豬價(jià)上漲勢(shì)頭明顯放緩，二次育肥豬源出欄積極性提高，11月份生豬出欄體重不斷攀升，標(biāo)肥價(jià)差開始收窄，短期市場(chǎng)供應(yīng)有所增加。
2）消費(fèi)持續(xù)疲弱。目前全國仍處暖冬狀態(tài)，多地氣溫仍高于去年同期，南方腌臘、灌腸等豬肉需求啟動(dòng)緩慢，此外疫情防控政策影響屠企采購和開工，消費(fèi)端對(duì)豬價(jià)支撐力度有限。
?。?）我們?yōu)槭裁磳?duì)年前豬價(jià)依然樂觀？
我們認(rèn)為近期豬價(jià)經(jīng)過回調(diào)之后大概率會(huì)重新開啟上漲，有突破前高的可能，主要判斷依據(jù)為：
1）后市二次育肥出欄壓力有所緩解。我們觀察到10月飼料銷量環(huán)比下滑超10%，印證行業(yè)二次育肥并未超量增加，當(dāng)前二次育肥出欄緩解后市供應(yīng)壓力。
2）進(jìn)口補(bǔ)充有限。毛豬價(jià)格大幅上漲后，進(jìn)口凍肉替代國內(nèi)生鮮變成有利可圖的生意，豬價(jià)經(jīng)此大跌后，進(jìn)口凍肉并不劃算，或?qū)褐莆磥韼讉€(gè)月進(jìn)口量。
3）豬肉消費(fèi)或迎來邊際修復(fù)。中央氣象臺(tái)預(yù)告顯示未來一個(gè)周，全國多地氣溫將迎來不同程度下降，有望促進(jìn)終端腌臘、灌腸需求增加，此外近期疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)化，部分屠企正常開工，后續(xù)屠宰量或迎來環(huán)比回升，支撐豬價(jià)。
投資建議：
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