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家居：地產(chǎn)利好政策+防疫措施優(yōu)化雙重催化，估值修復(fù)空間大
　　地產(chǎn)政策利好：支持民營房企發(fā)債融資；央行16條政策提供金融支持；杭州等部分城市釋放新購房刺激措施；防疫措施優(yōu)化：國常會部署20條優(yōu)化防控工作的措施，家居作為重線下場景消費(fèi)賽道有望受益。短期來看，保交付拉動企業(yè)to B訂單，龍頭Q3大宗業(yè)務(wù)普遍環(huán)比降幅收窄，22Q4竣工高峰期預(yù)期訂單表現(xiàn)更為亮眼。零售市場受散點(diǎn)疫情影響預(yù)計22Q4仍有一定壓力，待到后續(xù)2023年地產(chǎn)銷售、竣工數(shù)據(jù)出現(xiàn)真實(shí)好轉(zhuǎn)后，零售訂單預(yù)期迎來修復(fù)。推薦零售端優(yōu)勢顯著的龍頭歐派家居、顧家家居、敏華控股、喜臨門、志邦家居、索菲亞、慕思股份，同時關(guān)注工程端彈性標(biāo)的江山歐派、皮阿諾。
　　紙漿反周期：漿價下行拐點(diǎn)已顯，龍頭盈利彈性即將釋放
　　新增產(chǎn)能試生產(chǎn)，預(yù)計23Q1漿價下行。Arauco新增156萬噸漂闊漿于22年11月開始試運(yùn)行，UPM在烏拉圭的210萬噸闊葉漿產(chǎn)能預(yù)計23Q1試生產(chǎn)，美國9月CPI同比+8.2%，超市場預(yù)期（+8.1%）加息節(jié)奏提速，海外需求加速回落。隨著海外加息節(jié)奏提速驅(qū)動需求逐步回落、供給端產(chǎn)能釋放，供需錯配修復(fù)節(jié)奏將加快，強(qiáng)化紙漿中期回落預(yù)期。有望在22Q4或23Q1開啟漿價下跌行情。推薦特種紙龍頭仙鶴股份、五洲特紙、華旺科技，生活紙龍頭維達(dá)國際、中順潔柔。
　　必選：泡泡瑪特、百亞雙11表現(xiàn)優(yōu)異，優(yōu)化防控助力消費(fèi)復(fù)蘇
　?。?）傳統(tǒng)必選消費(fèi)：優(yōu)化疫情防控措施，或推線下消費(fèi)逐步復(fù)蘇：我們認(rèn)為“疫情防控優(yōu)化二十條”的發(fā)布和實(shí)施，將有效減小疫情擾動對線下消費(fèi)和人民經(jīng)濟(jì)的影響，推動終端客流量穩(wěn)步回暖，線，下消費(fèi)逐漸復(fù)蘇。（2）百亞股份：雙十一表現(xiàn)亮眼，看好渠道策略理順后線上持續(xù)高增。截至11月11日，自由點(diǎn)天貓平臺實(shí)現(xiàn)銷售額5255.72萬元，同比+37.28%。其他平臺中，自由點(diǎn)唯品會雙十一發(fā)貨額同比增100%+；（3）泡泡瑪特：十月線上增速迎拐點(diǎn)，雙十一后程發(fā)力表現(xiàn)優(yōu)異。10月天貓潮玩線上銷售同比+13%，泡泡瑪特10月盲盒品類銷售額同比+33%，改善相對行業(yè)更為明顯。推薦渠道理順后線上高增的百亞股份、線上表現(xiàn)優(yōu)異的泡泡瑪特、有望受益于線下終端客流恢復(fù)的晨光文具、離焦鏡快速放量的明月鏡片。
　　其他：關(guān)注出口賽道海外庫存調(diào)整，包裝標(biāo)的防守性突出
　?。?）出口：海外加息節(jié)奏預(yù)期放緩，關(guān)注海外庫存調(diào)整進(jìn)度。我們認(rèn)為美國數(shù)據(jù)看出口訂單邊際趨弱的核心原因并不在終端需求而在于庫存調(diào)整，當(dāng)前大多品類仍在庫存調(diào)整期，預(yù)期22Q4-23Q1將逐步調(diào)整完畢，疊加海外屆時將進(jìn)入降息周期，需求改善，預(yù)期出口將充分受益。
　?。?）包裝：供應(yīng)鏈優(yōu)勢凸顯抬升份額，大宗原料跌價帶來盈利拐點(diǎn)，持續(xù)推薦裕同科技。龍頭企業(yè)憑借穩(wěn)定的交付能力市場份額提升（Q3裕同收入+22%、昇興+38%、永新股份+13%等）。成本端，大宗原料跌價帶來盈利拐點(diǎn)，紙包裝上游原料白卡、白板、箱板、瓦楞紙價繼續(xù)走低，金屬包裝上游馬口鐵、鋁材高位回落，盈利有望持續(xù)改善。綜合首推裕同科技，重點(diǎn)關(guān)注昇興股份、奧瑞金、永新股份。
　　風(fēng)險提示：貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，原材料價格上漲，紙價漲幅低于預(yù)期。