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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，東星醫(yī)療2.66分，總分的36.2%分位?？紤]流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算東星醫(yī)療AHP得分為2.58分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的37.3%，位于中游偏上水平。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算東星醫(yī)療AHP得分為2.66分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的36.2%分位，位于上游偏下水平。假設(shè)以70%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，東星醫(yī)療網(wǎng)下A、B、C三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0360%、0.0356%、0.0201%。
　　實(shí)現(xiàn)吻合器全產(chǎn)業(yè)鏈布局，持續(xù)豐富產(chǎn)品線。公司代理銷售的產(chǎn)品種類繁多，包括明基三豐、碧迪、百合等國(guó)內(nèi)外60多個(gè)品牌，代理產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多個(gè)臨床科室。同時(shí)，公司不斷拓展和延伸產(chǎn)品線，持續(xù)更新迭代各類微創(chuàng)外科系列產(chǎn)品，逐漸發(fā)展為以吻合器及其組件為代表，覆蓋多品類手術(shù)設(shè)備和醫(yī)療耗材的平臺(tái)型集團(tuán)化公司。公司于2017年和2019年分別收購(gòu)?fù)酸t(yī)療、孜航精密，由醫(yī)療器械代理業(yè)務(wù)向醫(yī)療器械制造業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并向吻合器上游零部件延伸，進(jìn)一步豐富了公司醫(yī)療器械產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升了公司在上游零部件端的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和生產(chǎn)能力。目前，公司已實(shí)現(xiàn)吻合器產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，重點(diǎn)研發(fā)新一代電動(dòng)腔鏡吻合器產(chǎn)品，已取得醫(yī)療器械注冊(cè)證和生產(chǎn)許可證，實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn)，并開始向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推廣。
　　腔鏡吻合器進(jìn)口替代潛力突出，公司已形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)。腔鏡吻合器隨著微創(chuàng)手術(shù)的普及，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)較快，但由于進(jìn)入門檻較高等因素，目前呈現(xiàn)外資壟斷的局面，進(jìn)口替代潛力巨大。公司立足核心技術(shù)迭代與創(chuàng)新，已在腔鏡吻合器領(lǐng)域形成技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司在腔鏡切割吻合器領(lǐng)域擁有多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在國(guó)產(chǎn)吻合器品牌中率先采用三排不等高釘、圓弧釘倉(cāng)表面設(shè)計(jì)，以及單手操作設(shè)計(jì)；核心技術(shù)“腔鏡切割吻合器技術(shù)”入選“常州市科技支撐計(jì)劃，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)腔鏡吻合器領(lǐng)域具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；并作為生產(chǎn)企業(yè)第一起草單位參與國(guó)家腔鏡吻合器及組件相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草。憑借扎實(shí)的產(chǎn)品質(zhì)量、個(gè)性化的產(chǎn)品優(yōu)化改良、成熟的營(yíng)銷渠道、價(jià)格等優(yōu)勢(shì)，公司在市場(chǎng)上與強(qiáng)生、美敦力等國(guó)際一線品牌進(jìn)行有效競(jìng)爭(zhēng)，提升了國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)占有率。
　　品牌聲譽(yù)行業(yè)領(lǐng)先，現(xiàn)有客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定。公司位于國(guó)產(chǎn)吻合器的產(chǎn)業(yè)集成地常州，具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)，并以此為基礎(chǔ)建立了以長(zhǎng)三角為中心輻射全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)，銷售團(tuán)隊(duì)醫(yī)療設(shè)備和高值耗材雙輪驅(qū)動(dòng)，在醫(yī)療器械行業(yè)享有較高知名度和良好的市場(chǎng)口碑。公司下游客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，覆蓋常州市各大綜合性醫(yī)院，以及江蘇省、安徽省、浙江省等區(qū)域的綜合性醫(yī)院，逐漸發(fā)展成為長(zhǎng)三角地區(qū)規(guī)模較大、市場(chǎng)認(rèn)可度較高的醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)企業(yè)。此外，公司產(chǎn)品還出口至歐洲、南美洲、中東地區(qū)、非洲等國(guó)家和地區(qū)，獲得廣泛認(rèn)可。
　　營(yíng)收、歸母凈利規(guī)模較小，增速大幅領(lǐng)先；毛利率水平高于可比公司，研發(fā)投入占比不及可比平均。公司2020年、2021年?duì)I收、歸母凈利規(guī)模較小，低于可比公司平均；2019年-2021年二者復(fù)合增速分別為22.90%、52.55%，大幅領(lǐng)先可比公司。2019年-2021年，公司綜合毛利率高于可比公司平均，研發(fā)投入占比不及可比平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：東星醫(yī)療需警惕新產(chǎn)品上市時(shí)間晚于預(yù)期、核心技術(shù)泄密、代理經(jīng)營(yíng)權(quán)變動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、毛利率波動(dòng)、存貨余額較大等風(fēng)險(xiǎn)。