>> 浙商證券-光伏設備行業(yè)深度報告-TOPCon：新一代光伏電池技術，核心設備將受益-221115
| 上傳日期： |
2022/11/15 |
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| 2645KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,李思揚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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TOPCon電池：新一代電池片主流技術，迎產(chǎn)業(yè)化新機遇
1）核心優(yōu)勢：效率高、投資性價比高、發(fā)電性能優(yōu)異。當前PERC提效面臨瓶頸，HJT投資性價比仍需進一步提升，TOPCon電池因其綜合性價比具較大發(fā)展?jié)摿Α?br> 2）市場端：TOPCon溢價初顯，下游廠商加速擴產(chǎn)。目前TOPCon電池在售價端較PERC已具7分~1毛2/W的溢價，較成本端的上升（目前TOPCon成本較PERC高約0.06元/W：主要來自硅片、銀耗及設備折舊）已具性價比。未來成本端將圍繞硅片減薄、銀耗降低、設備折舊、效率提效等方面進一步優(yōu)化，市場推廣有望加速。
3）產(chǎn)業(yè)化進程：行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)劃超300GW，TOPCon最高效率突破26%。目前行業(yè)已有近40GWTOPCon電池投產(chǎn)，晶科、天合、中來、晶澳、通威、上機、鈞達、一道等均有不同規(guī)模擴產(chǎn)計劃，預計2022年TOPCon電池擴產(chǎn)有望超過80GW，2023-2025年將迎高峰期、年均有望超200GW。近期晶科TOPCon電池效率達26.1%、再創(chuàng)世界紀錄，打開TOPCon電池未來產(chǎn)業(yè)化發(fā)展?jié)摿Α?br> TOPCon設備：多技術“百花齊放”，預計2023年市場空間達359億元
1）技術路徑：LPCVD占據(jù)主流，PECVD有望成為新方向。目前LPCVD工藝路線成熟度較高，占據(jù)了行業(yè)擴產(chǎn)80%以上的市場份額，但存在成本較高、繞鍍影響良率等問題。PECVD繞鍍問題輕微，無需使用石英管因而耗材成本低，預計未來隨著工藝技術不斷完善、穩(wěn)定性提升，PECVD有望因其更高的高性價比逐漸成為主流。
2）市場空間：預計2023年達359億元，行業(yè)市值空間1078億元。較PERC設備，TOPCon核心設備變量包括擴散爐、激光SE、LPCVD/PECVD設備，單GW設備投資額較PERC增加0.6-0.8億元。我們測算：預計2023-2025年為TOPCon擴產(chǎn)高峰期、合計市場規(guī)模1107億元（年均369億元）。其中2023年TOPCon設備行業(yè)市場空間359億元（200GW、1.8億/GW投資額），合理市值空間1078億元（15%凈利率、20倍PE）。
3）競爭格局：行業(yè)“百花齊放”、多技術路線設備共存。目前上市公司捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、海目星、帝爾激光、京山輕機，非上市公司拉普拉斯、微導、紅太陽光電、賽瑞達等已紛紛在TOPCon設備領域布局，只有將設備做到極致的企業(yè)能最終勝出，行業(yè)可能成為幾家寡頭壟斷的競爭格局。
重點推薦：聚焦光伏TOPCon電池環(huán)節(jié)的設備+制造優(yōu)質(zhì)企業(yè)
1）金辰股份：期待光伏HJT和TOPCon設備均邁向頭部。（TOPCon主工藝設備）
2）捷佳偉創(chuàng)：光伏電池設備龍頭，受益新型電池產(chǎn)能擴張。（TOPCon主工藝設備）
3）海目星：光伏電池激光設備正式交付，光伏業(yè)務揚帆起航。（TOPCon激光設備）
4）帝爾激光：光伏激光設備龍頭，從輔設備邁向核心主設備。（TOPCon激光設備）
5）上機數(shù)控：“工業(yè)硅+硅料+硅片/硅片設備+N型電池”一體化N型光伏龍頭。
（TOPCon電池制造）
看好：京山輕機、英諾激光、紅太陽光電（未上市）、拉普拉斯（未上市）、賽瑞達（未上市）等。
風險提示:光伏產(chǎn)品或技術快速迭代風險；產(chǎn)能擴張競爭格局惡化風險
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