>> 中郵證券-輕工制造行業(yè)10月社零點(diǎn)評(píng)：10月社零同比略有放緩，線上銷售表現(xiàn)良好-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
楊維維 |
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事件：
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布10月社零數(shù)據(jù)，10月社零同比略有放緩，化妝品、珠寶、文化用品以及家具消費(fèi)承壓，線上渠道表現(xiàn)良好，具體如下：
1）分品類看：
1-10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額36.06萬(wàn)億元，同比+0.6%，其中，家具類、文化辦公用品類、化妝品類、金銀珠寶類、分別同比-8.2%、+5.9%、-2.8%、+1.7%。
分月看，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額4.03萬(wàn)億元，同比-0.5%，其中，家具類、文化辦公用品類、化妝品類、金銀珠寶類、分別同比-6.6%、-2.1%、-3.7%、-2.7%。
2）分渠道看：
1-10月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額9.45萬(wàn)億元，同比+7.2%，其中，10月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額1.21萬(wàn)億元，同比+22.1%。
家具同比降幅收窄，地產(chǎn)數(shù)據(jù)承壓
1-10月限額以上家具零售額1290億元，同比-8.2%（1-9月同比-8.4%），其中，10月零售額為144億元，同比-6.6%（9月同比-7.3%），降幅環(huán)比有所收窄。從地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，1-10月全國(guó)住宅新開(kāi)工面積、住宅竣工面積、住宅銷售面積、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額分別同比-38.5%、-18.5%、-25.5%、-8.8%（1-9月分別同比-38.7%、-19.6%、-25.7%、-8.0%），其中，10月住宅新開(kāi)工、竣工、銷售面積以及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額分別同比-36.2%、-9.2%、-23.8%、-16.0%（9月分別同比43.9%、-6.1%、-17.9%、-12.1%），新開(kāi)工面積環(huán)比弱改善，竣工、銷售、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大，地產(chǎn)端數(shù)據(jù)整體仍較為承壓，預(yù)計(jì)主要受居民收入和房?jī)r(jià)漲價(jià)預(yù)期減弱以及對(duì)期房交付的擔(dān)憂等影響，居民中長(zhǎng)期貸款弱化。近期地產(chǎn)政策頻出，包括杭州房貸政策的變化、交易商協(xié)會(huì)支持房企在內(nèi)的民企發(fā)債融資等，供需兩端均有發(fā)力，預(yù)計(jì)保交樓進(jìn)度或?qū)⒓涌欤禺a(chǎn)消費(fèi)信心逐步修復(fù)，對(duì)地產(chǎn)后周期家居板塊而言，疊加明年上半年低基數(shù)，業(yè)績(jī)有望逐季改善。此外，家居套系化發(fā)展趨勢(shì)更加考驗(yàn)家居企業(yè)綜合實(shí)力，領(lǐng)先企業(yè)持續(xù)搶占中小企業(yè)市場(chǎng)份額，行業(yè)格局優(yōu)化速度加快。
文化辦公用品表現(xiàn)較弱，靜待恢復(fù)
1-10月限額以上文化辦公用品類零售額3485億元，同比+5.9%（1-9月同比+6.8%），其中，10月零售額為328億元，同比-2.1%（9月同比+8.7%），文化辦公用品同比有所下滑，環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計(jì)主要由于開(kāi)學(xué)季消費(fèi)需求提前沖量、多地疫情擾動(dòng)影響線下消費(fèi)客流以及終端拿貨等信心。我們認(rèn)為文化辦公用品剛需，隨著進(jìn)一步優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施的公布和實(shí)行，線下消費(fèi)客流有望陸續(xù)恢復(fù)，疊加產(chǎn)品高端化發(fā)展趨勢(shì)，文化辦公用品量?jī)r(jià)恢復(fù)可期。
化妝品同比降幅擴(kuò)大，雙十一大促表現(xiàn)亮眼
1-10月限額以上化妝品零售額3084億元，同比-2.8%（1-9月同比-2.7%），其中，10月零售額309億元，同比-3.7%（9月同比-3.1%），受疫情擾動(dòng)以及各家化妝品公司為雙十一蓄力，10月化妝品零售額同比降幅略有擴(kuò)大。從雙十一銷售情況看，各家上市公司表現(xiàn)亮眼，珀萊雅在天貓國(guó)貨美妝、抖音國(guó)貨美妝、京東國(guó)貨美妝的成交排名均為T(mén)OP1，雙抗精華、王牌套組“早C晚A”、紅寶石面霜等三款產(chǎn)品銷售額均破2億；貝泰妮旗下薇諾娜分別位列天貓美妝類目、抖音雙11好物節(jié)全美妝、京東美妝國(guó)貨排名TOP6、TOP7、TOP2等好成績(jī)，舒緩修護(hù)凍干面膜、舒敏保濕特護(hù)霜、清透防曬乳、舒緩保濕特護(hù)精華液等爆品表現(xiàn)突出；華熙生物旗下夸迪全渠道GMV+110%,米蓓爾、BM肌活表現(xiàn)亮眼。隨著本土消費(fèi)需求多元化升級(jí)以及我國(guó)在玻尿酸、膠原蛋白、干細(xì)胞等分子材料技術(shù)發(fā)展，國(guó)產(chǎn)護(hù)膚品公司通過(guò)不斷打造多品牌矩陣、產(chǎn)品力、研發(fā)實(shí)力以及渠道力等強(qiáng)勢(shì)崛起。
金銀珠寶表現(xiàn)較弱，雙十一發(fā)力明顯
1-10月限額以上金銀珠寶類零售額2508億元，同比+1.7%（1-9月同比+2.2%），其中，10月零售額246億元，同比-2.7%（9月同比+1.9%），10月金銀珠寶零售額表現(xiàn)較弱，預(yù)計(jì)主要為疫情對(duì)線下消費(fèi)場(chǎng)景沖擊，以及因雙十一大促部分消費(fèi)需求后置。從雙十一表現(xiàn)看，金銀珠寶類行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其中，周大生線上渠道全面開(kāi)花，表現(xiàn)靚麗，雙十一期間周大生全渠道銷售額同比+80%，天貓旗艦店表現(xiàn)躍居行業(yè)第一，周生生、曼卡龍、周大福、潮宏基、菜百銷售也進(jìn)入行業(yè)前十，本土品牌持續(xù)發(fā)力。
線上銷售表現(xiàn)良好，對(duì)社零增長(zhǎng)貢獻(xiàn)持續(xù)提升
1-10月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額9.45萬(wàn)億元，同比+7.2%（1-9月同比+6.1%），其中，10月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額1.21萬(wàn)億元，同比+22.1%（9月同比+14.5%），線上銷售持續(xù)保持高增長(zhǎng)，對(duì)整體社零拉動(dòng)作用進(jìn)一步提升。從占比來(lái)看，1-10月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社零整體比重26.2%，較1-9月提升0.5pct，網(wǎng)上零售對(duì)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率不斷提升。
投資建議
家居：隨著地產(chǎn)政策效力陸續(xù)發(fā)揮，保交樓進(jìn)度或?qū)⒓涌?，地產(chǎn)消費(fèi)信心逐步修復(fù)，疊加明年上半年低基數(shù)，業(yè)績(jī)有望逐季改善。此外，家居套系化發(fā)展趨勢(shì)更加考驗(yàn)家居企業(yè)綜合實(shí)力，領(lǐng)先企業(yè)持續(xù)搶占中小企業(yè)市場(chǎng)份額，行業(yè)格局優(yōu)化速度加快。建議關(guān)注歐派家居、顧家家居、公牛集團(tuán)（未覆蓋）、瑞爾特、慕思股份（未覆蓋
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