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家居：地產(chǎn)&疫情雙重預(yù)期修正，中期估值有望修復(fù)。本周中信行業(yè)家居指數(shù)環(huán)比上升6.8%，我們認(rèn)為本輪地產(chǎn)預(yù)期逐步修正有望修復(fù)家居中期估值，此外疫情影響降低、2023Q2起EPS在低基數(shù)下增長(zhǎng)有望提速，板塊有望迎來(lái)戴維斯雙擊。2022Q1-3家居零售額下滑8.4%，然而龍頭增長(zhǎng)韌性較強(qiáng)，核心在于多維獲客，套系化銷(xiāo)售提高轉(zhuǎn)化率和客單值等。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)竣工延后兌現(xiàn)、地產(chǎn)銷(xiāo)售改善，家居需求有望持續(xù)復(fù)蘇。推薦顧家家居、歐派家居、喜臨門(mén)，軟體關(guān)注慕思股份、敏華控股，定制關(guān)注志邦家居、索菲亞、金牌廚柜、江山歐派、曲美家居、王力安防等。
　　造紙：紙漿下跌預(yù)期增強(qiáng)，特種紙最為受益。1）大宗紙：漿價(jià)方面，11月部分主流供應(yīng)商報(bào)價(jià)下調(diào)10-30美元/噸，Arauco156萬(wàn)噸漿廠(chǎng)投產(chǎn)日期臨近，UPM210萬(wàn)噸漿廠(chǎng)將于2023Q1投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2022Q4漿價(jià)趨勢(shì)性下降概率較大，但預(yù)計(jì)較為溫和，2023Q1-Q2有望加速下降，但考慮成本線(xiàn)抬升，底部?jī)r(jià)格高于上一輪底部。漿紙方面，文化紙訂單釋放支撐紙價(jià)向上，白卡紙庫(kù)存高位&箱板瓦楞紙需求疲軟、價(jià)格底部盤(pán)整，此外海外廢紙價(jià)格自高點(diǎn)下降150美元/噸，預(yù)計(jì)布局海外廢紙漿原料的公司、高端箱板紙盈利彈性顯現(xiàn)。推薦太陽(yáng)紙業(yè)，關(guān)注博匯紙業(yè)、岳陽(yáng)林紙、山鷹國(guó)際、晨鳴紙業(yè)等。2）特種紙：成本壓力仍存，盈利彈性有望顯現(xiàn)。高位成本壓力下，部分議價(jià)能力較弱、成本管控較差小廠(chǎng)逐步停產(chǎn)，行業(yè)集中度持續(xù)提升，產(chǎn)銷(xiāo)景氣有望Q4延續(xù)，但木漿&能源價(jià)格仍在高位，預(yù)計(jì)短期噸盈利略承壓，但2023年伴隨木漿價(jià)格下行預(yù)期增強(qiáng)，盈利彈性有望釋放。持續(xù)推薦仙鶴股份、五洲特紙、華旺科技，關(guān)注冠豪高新。
　　新型煙草：日煙HNB新品推動(dòng)市占率提升，悅刻Q3承壓。1）日本煙草發(fā)布三季報(bào)，新型煙草實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入7417億日元（同比+19.3%），其中新型煙草收入為197億日元（同比+0.2%），出貨量為20億支（同比+3.5%）。PLOOMX貢獻(xiàn)突出，前三季度其加熱煙草在日本出貨量高達(dá)27億支（同比+114.0%）。目前PLOOMX已成功在英國(guó)倫敦推出。此外，公司與奧馳亞成立合資公司，將結(jié)合PLOOM品牌煙具以及MARBOLO品牌煙彈共同進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)將于2025年上半年正式申請(qǐng)PMTA。2）霧芯科技發(fā)布三季報(bào)，業(yè)績(jī)承壓，靜待需求逐步回歸。公司2022年Q3實(shí)現(xiàn)收入10.44億元（環(huán)比-53.2%，同比37.7%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)（Non-GAAP）3.29億元（環(huán)比-48.2%，同比-27.4%）。業(yè)績(jī)承壓主要系Q3仍處于新老產(chǎn)品過(guò)渡階段，公司主動(dòng)放緩發(fā)貨節(jié)奏且逐步送樣至全國(guó)統(tǒng)一交易平臺(tái)。目前由于消費(fèi)者仍處新國(guó)標(biāo)適應(yīng)階段，且部分果味庫(kù)存仍存，預(yù)計(jì)Q4行業(yè)整體仍承壓。未來(lái)果味庫(kù)存消耗殆盡后，行業(yè)替煙需求回歸，公司業(yè)績(jī)有望回暖。推薦全球霧化領(lǐng)軍企業(yè)思摩爾國(guó)際。
　　包裝：本周發(fā)布上海艾錄覆蓋報(bào)告。公司系國(guó)內(nèi)工業(yè)用紙包裝與奶酪棒包裝行業(yè)雙龍頭，2015年縱向布局智能包裝系統(tǒng)，2017年橫向延伸至塑料包裝領(lǐng)域，2018年切入高景氣、高利潤(rùn)的奶酪棒包裝賽道打開(kāi)二次成長(zhǎng)空間。1）奶酪棒包裝：伴隨下游奶酪棒市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)趨緩，競(jìng)爭(zhēng)格局向好，公司有望憑借自身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)獲得價(jià)格支撐，下游壓價(jià)空間有限；若2023年需求回暖且新客戶(hù)放量將帶動(dòng)產(chǎn)能利用率提高，利潤(rùn)彈性有望釋放。2）工業(yè)用紙包裝：2021H2以來(lái)原料價(jià)格高企，且下游需求較弱阻礙提價(jià)傳導(dǎo)，導(dǎo)致利潤(rùn)承壓；2022Q3紙價(jià)同比改善，后續(xù)價(jià)格進(jìn)一步回落疊加提價(jià)落地，成本壓力有望得到緩解。推薦裕同科技、上海艾錄，關(guān)注新巨豐、昇興股份、寶鋼包裝、奧瑞金、永新股份、勁嘉股份。
　　消費(fèi)：關(guān)注疫后復(fù)蘇，把握景氣賽道。百亞股份電商改革成效顯著，雙十一自由點(diǎn)品牌在天貓、抖音排名前三，高毛利產(chǎn)品帶動(dòng)公司盈利向上；明月鏡片離焦鏡產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)豐富，預(yù)計(jì)于11月24日發(fā)布6個(gè)月臨床數(shù)據(jù)進(jìn)展，數(shù)據(jù)披露精細(xì)化彰顯公司產(chǎn)品信心。關(guān)注疫后消費(fèi)復(fù)蘇，把握產(chǎn)品&渠道變革的公牛集團(tuán)、晨光股份、百亞股份，高景氣賽道、近視防控有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量的明月鏡片。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，地產(chǎn)超預(yù)期下滑，原材料價(jià)格波動(dòng)，測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。