>> 華泰證券-科技行業(yè)月報(bào)-云計(jì)算2023：關(guān)注國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)機(jī)遇-221124
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
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作者： |
黃樂(lè)平,余熠,謝春生 |
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云計(jì)算2023：關(guān)注國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線新一輪投資機(jī)遇
近期數(shù)字經(jīng)濟(jì)及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策密集發(fā)布，或?qū)⒃?023年為ICT基礎(chǔ)設(shè)施、運(yùn)營(yíng)商、IDC行業(yè)帶來(lái)增量需求，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)提速，相關(guān)板塊估值有望修復(fù)；此外，我們觀察到國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策端及利潤(rùn)端已出現(xiàn)邊際變化，未來(lái)有望逐步向規(guī)范健康方向發(fā)展。受海外市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩影響，北美云廠商資本開(kāi)支增長(zhǎng)不確定性加大，根據(jù)Factset一致預(yù)期，2023MAGA合計(jì)資本開(kāi)支預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%?？紤]到最近云廠商宣布的大規(guī)模裁員，存在進(jìn)一步下修可能性。建議關(guān)注：星網(wǎng)銳捷、中興通訊、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)。
IaaS：海外上云需求保持韌性，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商云有望延續(xù)高增
過(guò)去一月（10/23-11/23）全球主要IaaS公司總市值上漲0.63%。根據(jù)我們對(duì)亞馬遜、谷歌、微軟公司云計(jì)算業(yè)務(wù)的跟蹤，3Q22海外IaaS板塊總營(yíng)收同比增長(zhǎng)32%至414億美元，增速較2Q22放緩4pct，但仍保持在較高水平，根據(jù)Factset一致預(yù)期，4Q22/2023海外IaaS板塊總營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增速為29%/27%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，9M22運(yùn)營(yíng)商云收入同比增長(zhǎng)127%，11月工信部發(fā)放首個(gè)5G專網(wǎng)頻段許可，國(guó)務(wù)院報(bào)告指出要適度超前部署數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，我們認(rèn)為未來(lái)5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展將為IaaS市場(chǎng)帶來(lái)增量需求，數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)將加速，運(yùn)營(yíng)商作為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主力軍有望受益。
SaaS/PaaS：業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)
過(guò)去一月全球主要SaaS公司總市值下跌0.60%，其中國(guó)內(nèi)公司總市值增長(zhǎng)10.25%，微盟上漲69.88%，中國(guó)有贊上漲102.35%，或因受信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策推動(dòng)。隨著我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的持續(xù)深入，云SaaS下游需求有望逐步釋放，2022年SaaS進(jìn)入業(yè)務(wù)穩(wěn)定期，或?qū)⒅鸩接瓉?lái)底層算力需求拐點(diǎn)。據(jù)各公司財(cái)報(bào)，全球SaaS企業(yè)保持增長(zhǎng)，ServiceNow、DataDog 3Q22收入分別同比增長(zhǎng)21%、61%，SalesForce、MongoDB 3Q22收入分別同比增長(zhǎng)27%、53%，收入持續(xù)增長(zhǎng)。
IDC：海外IDC市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)供需格局有望在2023年逐步改善
過(guò)去一月全球主要第三方IDC公司市值上漲16.82%。根據(jù)我們對(duì)Equinix、DLR等海內(nèi)外主要第三方IDC公司財(cái)報(bào)的梳理，3Q22海外第三方IDC板塊合計(jì)營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.2%，增速保持穩(wěn)定，根據(jù)彭博一致預(yù)期測(cè)算，海外第三方IDC板塊4Q22營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增速為9.3%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，11月1日起《數(shù)據(jù)中心能效限定值及能效等級(jí)》將在全國(guó)范圍內(nèi)強(qiáng)制實(shí)施，綠色化能力較差的數(shù)據(jù)中心產(chǎn)能將加速出清；此外，國(guó)務(wù)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告中指出要推進(jìn)東數(shù)西算工程，完善一體化大數(shù)據(jù)中心體系，加快綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)。在此背景下，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)IDC行業(yè)供需格局有望逐步得到改善。
云基礎(chǔ)設(shè)施：3Q22 MAGA資本開(kāi)支同比+18%，關(guān)注明年資本開(kāi)支變化
過(guò)去一月全球主要云基礎(chǔ)設(shè)施公司總市值上漲20.45%，其中計(jì)算芯片總市值上漲25.80%。3Q22 MAGA合計(jì)資本開(kāi)支（Meta/亞馬遜/蘋(píng)果/微軟/谷歌）同比增長(zhǎng)18.1%，依然保持韌性，業(yè)績(jī)會(huì)上公司普遍表示將優(yōu)化資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)并采取控制員工數(shù)量等措施以應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，但Meta仍上調(diào)其2023年資本開(kāi)支預(yù)算至340-390億美元（2022：320-330億美元），總體而言，海外云廠商資本開(kāi)支增長(zhǎng)不確定性有所提升，建議關(guān)注明年云廠商資本開(kāi)支變化對(duì)云基礎(chǔ)設(shè)施需求的影響。計(jì)算芯片方面，除PC需求疲軟以外，數(shù)據(jù)中心相關(guān)需求也出現(xiàn)降溫跡象，英特爾對(duì)3Q22業(yè)績(jī)指引較為謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：云廠商資本開(kāi)支不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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