>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：在波動(dòng)中保持耐心-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 3194KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
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核心觀點(diǎn)
近日股市表現(xiàn)為“強(qiáng)指數(shù)、弱個(gè)股”，實(shí)際投資體驗(yàn)明顯下降。好在股市性價(jià)比、資金面等因素仍相對(duì)積極，我們暫不擔(dān)心股指出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但基本面在實(shí)質(zhì)性改善前還會(huì)經(jīng)歷波折，我們對(duì)短期行情繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀，更期待中期轉(zhuǎn)機(jī)。我們相對(duì)更關(guān)注與經(jīng)濟(jì)和疫情相關(guān)度較低的板塊，譬如新材料、國(guó)防軍工等。轉(zhuǎn)債方面，目前整體估值仍不算便宜，我們預(yù)計(jì)后市大概率在現(xiàn)在水位附近小幅波動(dòng)。擇券上：1、轉(zhuǎn)債我們相對(duì)更看好新券/次新券群體，風(fēng)格上優(yōu)先平衡略偏股性品種；2、正股則依舊建議選擇宏觀主線之下的高景氣延續(xù)/景氣反轉(zhuǎn)方向，如高端制造、新能源、資源品和大消費(fèi)等。
股市展望：信息沖擊難免，短期提防波動(dòng)、中期靜待轉(zhuǎn)機(jī)
股市的主要矛盾是疫情對(duì)盈利的沖擊和美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度，后續(xù)最關(guān)鍵的是三個(gè)節(jié)點(diǎn)：1、12月14日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果，加息大概率放緩；2、北京、廣州等地疫情走向；3、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程可能伴隨陣痛，基本面往往在變好前還有波折，轉(zhuǎn)機(jī)更可能在明年。而股市性價(jià)比、資金面等因素仍相對(duì)積極，暫不擔(dān)心股指出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們對(duì)短期行情繼續(xù)保持謹(jǐn)慎樂觀，中期則靜待轉(zhuǎn)機(jī)。另外，年底階段繼續(xù)提防機(jī)構(gòu)博弈和信息沖擊，輪動(dòng)劇烈的環(huán)境下關(guān)注與經(jīng)濟(jì)和疫情相關(guān)度較低的板塊，譬如新材料、云計(jì)算、高端制造等。
行業(yè)上：短期博弈地產(chǎn)和高股息、中期圍繞優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)+內(nèi)需+新能源布局
板塊上，短期博弈落后者逆襲后（如地產(chǎn)、高股息藍(lán)籌），中期繼續(xù)圍繞中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)+內(nèi)需+新能源三主線進(jìn)行布局：1、內(nèi)需可能是中期主線，逢“失望”布局，關(guān)注黃羽雞（食品消費(fèi)）、IC載板（電子）；2、聚焦中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，布局對(duì)經(jīng)濟(jì)等敏感度相對(duì)低的品種，譬如粘膠劑、光伏熱場(chǎng)磁材等方向。3、安全、低碳等主題紅利充足。二十大報(bào)告重申發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，強(qiáng)調(diào)安全和創(chuàng)新、貫徹高質(zhì)量發(fā)展，以中國(guó)式現(xiàn)代化迎接全球的“動(dòng)蕩變革期”。國(guó)防、能源、糧食、產(chǎn)業(yè)鏈等安全重要性提升，新型工業(yè)化、綠色低碳產(chǎn)業(yè)繼續(xù)推進(jìn)，對(duì)應(yīng)軍工板塊、農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等板塊仍有充足的主題紅利。
轉(zhuǎn)債展望：關(guān)注新券/次新券群體、風(fēng)格上優(yōu)先平衡略偏股性品種
轉(zhuǎn)債估值仍不算便宜，但綜合考慮股市、純債機(jī)會(huì)成本等因素后，我們預(yù)計(jì)其后市可能還是在當(dāng)前水位附近小幅波動(dòng)。我們?cè)?月份建議減持、9月底開始建議緩步收集籌碼，近日強(qiáng)調(diào)低吸而非追漲，未來繼續(xù)耐心在轉(zhuǎn)債估值修復(fù)和股市波動(dòng)中尋找個(gè)券機(jī)會(huì)。從轉(zhuǎn)債來看，股市還不強(qiáng)勢(shì)、高性價(jià)比品種還相對(duì)稀缺，新券/次新券群體和平衡型略偏股的策略可能更符合當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境，典型如天賜、愛迪、芳源等。從正股來看，我們依舊建議選擇宏觀主線之下的高景氣延續(xù)/景氣反轉(zhuǎn)方向，如高端制造、新能源、資源品和大消費(fèi)等。從條款博弈來看，有價(jià)值的參與機(jī)會(huì)暫時(shí)不多，不宜作為近期重點(diǎn)。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有1/13家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，6/5家通過發(fā)審委/證監(jiān)會(huì)
上周共有1個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，為信隆健康（4.0億）；通過股東大會(huì)的有13家，分別是晶澳科技（100.0億）、東南網(wǎng)架（20.0億）、立中集團(tuán)（15.8億）、金田股份（14.5億）等；經(jīng)過發(fā)審委通過的有6家，愛瑪科技（20.0億）、金牌廚柜（7.7億）、華特氣體（6.5億）、海能實(shí)業(yè)（6.0億）、測(cè)繪股份（4.1億）、信隆健康（4.0億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有5家，分別是三房巷（25.0億）、漱玉平民（8.0億）、福萊新材（4.3億）、匯通集團(tuán)（3.6億）、泰坦股份（3.0億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期沖擊；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際地緣政治沖突。
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