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核心觀點(diǎn)：
　　居民生活半徑和出行活動均較前一周邊際下行，重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量僅為去年同期不到六成；貨運(yùn)物流活動同樣邊際惡化。同比維度與今年4月相比，11月重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量（-33%）好于4月（-50%），但整車貨運(yùn)流量指數(shù)（-10.3%）低于4月（-8.9%）。電力方面，上周25省電廠動力煤日耗同比有所下行，指向需求壓力與生產(chǎn)淡季。建筑產(chǎn)業(yè)鏈方面，鋼鐵行業(yè)延續(xù)供需兩弱局面。汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，11月第三周乘聯(lián)會乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速雙雙回升，且零售同比增速轉(zhuǎn)正。11月第四周樓市銷售邊際回暖,供給端、需求端政策繼續(xù)發(fā)力。出口運(yùn)價(jià)繼續(xù)下跌。上周油價(jià)下跌，黑色上漲，食品價(jià)格下跌為主。
　　出行、物流仍有待改善
　　出行與物流方面，百城擁堵延時(shí)指數(shù)周均同比-8.5%(較前一周-3.6pct)，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量周均同比-44.5%(較前一周-10.0pct)，全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)(7DMA)周均環(huán)比-4.2%，周均同比-31.4%(較前一周-6.7pct)。居民生活半徑和出行活動均較前一周邊際下行，重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量僅為去年同期不到六成；貨運(yùn)物流活動同樣邊際惡化。同比維度與今年4月相比，11月重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量（-33%）好于4月（-50%），但整車貨運(yùn)流量指數(shù)（-10.3%）低于4月（-8.9%）。
　　鋼材供需待改善、汽車邊際修復(fù)
　　電力方面，上周25省電廠動力煤日耗同比有所下行，與地?zé)?、焦化等各行業(yè)開工率漲少跌多相印證，指向需求壓力與生產(chǎn)淡季。建筑產(chǎn)業(yè)鏈方面，鋼鐵行業(yè)延續(xù)供需兩弱局面。紡織產(chǎn)業(yè)鏈方面，生產(chǎn)端繼續(xù)轉(zhuǎn)緊。汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，近期市場活力有一定修復(fù)，11月第三周乘聯(lián)會乘用車零售、批發(fā)銷量同比增速雙雙回升，且零售同比增速轉(zhuǎn)正；生產(chǎn)方面持續(xù)好轉(zhuǎn)，上周半鋼胎開工率繼續(xù)回升。
　　樓市成交回暖，土拍熱度待提高
　　截至11月25日，30城商品房成交面積周均環(huán)比+13.3%，同比-17%（較前一周+14.5pct），一二三線成交面積周均環(huán)比分別+14.4/+2/+37.2%，同比分別-22.2%/ -26.5%/ +13.4%。截至11月20日，城市二手房出售掛牌價(jià)/量指數(shù)周環(huán)比-0.1/-6.7%，同比-4.7%/ -46.7%。11月第四周樓市銷售邊際回暖，主要是三線城市貢獻(xiàn)。供給端、需求端政策繼續(xù)發(fā)力。
　　油價(jià)下跌，黑色上漲
　　上周外盤油價(jià)、有色下跌，衰退交易成為主線，全球需求預(yù)期減弱推動多數(shù)商品價(jià)格下跌。內(nèi)盤方面，水泥震蕩，鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格上行，地產(chǎn)“第三支箭”落地預(yù)期也有所增強(qiáng)，雅居樂、碧桂園兩家房企在港披露配股計(jì)劃，被市場視為“第三支箭”在境內(nèi)市場落地的先兆，也推動地產(chǎn)開工相關(guān)商品價(jià)格有所上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、外需加速回落。