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報告核心觀點
　　近期海外交易貨幣緊縮退坡，內部防疫政策優(yōu)化，地產紓困“三箭齊發(fā)”，核心矛盾緩和下，市場特征正在改變。前期的高相關、高波動特征，逐漸轉向股債漲跌互現(xiàn)、波動下降、內外錯位下中國占優(yōu)的特征。強預期+弱復蘇下，市場短期難免反復，安全邊際是博弈前提。股市前期二次探底已經完成，中期保持偏樂觀，但從預期到現(xiàn)實需要時間，調整是布局機會，短期博弈房地產、非銀等逆襲品種，布局中國優(yōu)勢產業(yè)、安全低碳產業(yè)、大內需。債市核心邏輯變化，已進入新階段，利率中樞或逐步抬升，安于短端、博弈長端。美元隨時有反復，人民幣壓力有所緩解，商品關注預期改善+低庫存品種。
　　市場主題：核心矛盾緩和，市場特征在變
　　近期海外貨幣緊縮預期、國內防疫、地產等關鍵變量都出現(xiàn)了明顯邊際積極變化。外部交易緊縮退坡，自下而上分析可知美國通脹大概率拐點已現(xiàn)，美聯(lián)儲徹底轉向還需時間。內部防疫政策優(yōu)化，地產紓困“三箭齊發(fā)”。內外核心矛盾緩和，市場特征正在改變：1）美聯(lián)儲快速加息和強美元，推動主要資產間強相關性。隨著美聯(lián)儲加息預期拐點到來，資產輪動重要性提升；2）地緣政治+美國選舉大年+中國地產和疫情+經濟走勢偏離市場一致預期，這些因素逐步平息和改善，市場波動或下降；3）此前海外類滯脹下美元現(xiàn)金強，國內弱修復下債強于股。向后看內外持續(xù)錯位，但中國有望逐步占優(yōu)。
　　估值與相對價值：海外估值修復，國內股略占優(yōu)
　　海外流動性收緊節(jié)奏放緩，美聯(lián)儲鷹派峰值或已過，全球股市估值有所反彈，美債收益率回落。股市估值有所修復但仍處于2007年以來歷史低位，基本面改善暫時還在預期層面，國企板塊估值有望得到提振，估值中期有望穩(wěn)中有升。資金流向方面，11月海外加息預期放緩下北上資金整體凈流入，資金流入主要集中在金融地產、食品飲料等板塊。股票性價比較高，目前股債簡單配置策略顯示偏好股市。流動性緩和+盈利預期改善+地緣風險降溫，分子端、分母端共振之下港股在本輪反彈表現(xiàn)更為強勢。
　　資產配置：強預期+弱復蘇，趨勢明確，反復難免
　　股市前期二次探底已經完成，防控措施優(yōu)化，美聯(lián)儲加息、房地產軟著陸等都在預期層面改善。中期表現(xiàn)繼續(xù)保持偏樂觀，但從預期到現(xiàn)實需要時間、難免反復，調整是機會，短期博弈房地產、非銀等逆襲品種，長期布局中國優(yōu)勢產業(yè)、安全低碳產業(yè)、大內需。債市核心邏輯變化，已經進入新階段，利率中樞或逐步抬升。弱復蘇+強預期組合意味著中間反復，關注其中的交易機會，但逆勢之下，需要有足夠的安全邊際。股市震蕩向好+轉債估值有改善但仍不便宜，倉位不激進，尋找個券機會。美元隨時可能反復，人民幣壓力有所緩解。商品關注預期改善+低庫存品種，黃金轉向略偏多。
　　風險提示：疫情超預期沖擊；國內外通脹加??；國際地緣政治沖突