>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)的新變化-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
3455KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),殷超,張劭文 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
疫情防控優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松、海外交易緊縮退坡，股市核心矛盾繼續(xù)在預(yù)期層面改善。但短期仍存在預(yù)期反復(fù)可能和新的考驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等都存在變數(shù)，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)加大。此外，12月是信息大月+今年內(nèi)外政策的關(guān)鍵月，關(guān)注諸多重磅會(huì)議精神。轉(zhuǎn)債方面，我們近日強(qiáng)調(diào)低吸而非追漲，中期保持參與度，比債有余。但股市難免有反復(fù)且β空間有限，繼續(xù)保持倉位不激進(jìn)、個(gè)券更積極的操作思路。擇券方面，我們繼續(xù)看好高端制造、安全、大消費(fèi)等主線，轉(zhuǎn)債則略偏向新券/次新券群體，風(fēng)格上優(yōu)先平衡略偏股性品種，條款博弈不是近期重點(diǎn)。
股市展望：核心矛盾繼續(xù)在預(yù)期層面改善，但仍有新挑戰(zhàn)
近日股市結(jié)構(gòu)性行情由大盤價(jià)值和政策驅(qū)動(dòng)品種主導(dǎo)，對(duì)靈活性要求很高。股市核心矛盾改善，我們對(duì)股指中期向上的判斷不改：1、美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩概率增大；2、多地疫情防控政策繼續(xù)優(yōu)化；3、“三箭齊發(fā)”繼續(xù)推動(dòng)地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)，竣工將好于開工。后續(xù)難免反復(fù)，波動(dòng)可能源于：一是核心邏輯已經(jīng)改善，但預(yù)期會(huì)有所反復(fù)，譬如美聯(lián)儲(chǔ)加息、消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程等；二是海外開放初期經(jīng)歷了變好之前的適應(yīng)期；三是美聯(lián)儲(chǔ)加息等挑戰(zhàn)仍存。
行業(yè)上：短期博弈地產(chǎn)和高股息之后，圍繞優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)+內(nèi)需+新能源布局
短期博弈落后者逆襲（如地產(chǎn)、高股息藍(lán)籌）之后，中期繼續(xù)圍繞中國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)+內(nèi)需+新能源三主線進(jìn)行布局：1、聚焦中國優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，布局對(duì)經(jīng)濟(jì)等敏感度相對(duì)低的品種，當(dāng)然高景氣是核心。重點(diǎn)是由中低端向高端升級(jí)的環(huán)節(jié)，譬如：1）粘膠劑；2）光伏熱場(chǎng)；3）磁材。2、內(nèi)需可能是中期主線，逢“失望”布局，適當(dāng)交易防疫政策優(yōu)化及地產(chǎn)修復(fù)：1）消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，關(guān)注包裝、物流等；2）黃羽雞；3）IC載板；4）防疫藥物、醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)藥流通等；3、安全、低碳、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題紅利充足。如國防、農(nóng)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等，數(shù)字經(jīng)濟(jì)關(guān)注元宇宙、新型IDC/東數(shù)西算、智能制造等。
轉(zhuǎn)債展望：轉(zhuǎn)債風(fēng)格特征會(huì)如何演變？
我們重新梳理了轉(zhuǎn)債風(fēng)格特征，今年以來平衡性轉(zhuǎn)債表現(xiàn)最佳。從隱含波動(dòng)率、平價(jià)與平價(jià)溢價(jià)率及絕對(duì)價(jià)格來看，轉(zhuǎn)債估值相較年初和8月高點(diǎn)有明顯改善，但還難言有吸引力，預(yù)計(jì)后市將在當(dāng)前水位附近小幅波動(dòng)。操作上，受制于轉(zhuǎn)債的行業(yè)布局和結(jié)構(gòu)行情的持續(xù)性等原因，我們近日強(qiáng)調(diào)低吸而非追漲，中期看仍保持對(duì)轉(zhuǎn)債的參與度，比債有余。但股市難免有反復(fù)且β空間有限，繼續(xù)保持倉位不激進(jìn)，個(gè)券更積極的操作思路。轉(zhuǎn)債高性價(jià)比品種還相對(duì)稀缺，新券/次新券群體和平衡型略偏股的策略可能更符合當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境；方向上，依舊建議選擇宏觀主線之下的高景氣延續(xù)/景氣反轉(zhuǎn)方向。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有4/16家發(fā)布預(yù)案/股東大會(huì)，6/1家通過發(fā)審委/證監(jiān)會(huì)
上周共有4個(gè)轉(zhuǎn)債預(yù)案公布，分別是冠中生態(tài)（4.0億）、睿昂基因（4.5億）、姚記科技（5.8億）、天源環(huán)保（10.0億）；通過股東大會(huì)的有16家，分別是浙礦股份（3.2億）、九典制藥（3.6億）、宏昌科技（3.8億）、益豐藥房（25.5億）、深圳燃?xì)猓?0.0億）、晶科能源（100.0億）等；經(jīng)過發(fā)審委通過的有6家，亞康股份（2.6億）、測(cè)繪股份（4.1億）、星帥爾（4.6億）、華特氣體（6.5億）、景旺電子（11.5億）、山東路橋（48.4億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有1家，優(yōu)彩資源（6.0億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期沖擊；海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；國際地緣政治沖突。
|
|
