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與市場不一樣的觀點(diǎn)：成長重于周期，期待供需格局優(yōu)化盈利回升。市場關(guān)心資源品價(jià)格對電池回收盈利的影響。我們認(rèn)為電池回收具備資源價(jià)值，但商業(yè)模式本質(zhì)為再制造，收入成本同向變動，利潤相對純資源企業(yè)穩(wěn)定，而報(bào)廢量15年的持續(xù)增長是豐厚的產(chǎn)業(yè)紅利，持續(xù)成長屬性凸顯。近期金屬波動周期性不強(qiáng)，鋰價(jià)維持高位，廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利企穩(wěn)提升。期待行業(yè)出清產(chǎn)能供需平衡，龍頭優(yōu)勢凸顯。
　　行業(yè)動態(tài)跟蹤：歐盟《電池法規(guī)》敲定，規(guī)定廢電池回收再生&電池再生材料利用目標(biāo)?！峨姵胤ㄒ?guī)》是歐盟“循環(huán)經(jīng)濟(jì)行動計(jì)劃”下的一項(xiàng)重要立法，提高電池產(chǎn)品綠色門檻。《法規(guī)》對電池的碳足跡、使用再生原材料的比例、產(chǎn)品標(biāo)識、電池健康狀況與壽命的信息開放、回收和再利用等做出嚴(yán)格規(guī)定，包括1）為生產(chǎn)商設(shè)定廢電池回收目標(biāo)：便攜式（2027年底63%，2030年底73%）與輕型交通工具（2028年底51%，2031年底31%）；2）鋰回收率目標(biāo)：2027年50%2031年80%，根據(jù)市場和技術(shù)可修改；3）使用再生材料比例：初步設(shè)定不低于鈷16%、鉛85%、鋰6%、鎳6%；4）對電池廠進(jìn)行嚴(yán)格盡調(diào)驗(yàn)證原材料來源等等。
　　盈利跟蹤：廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，盈利能力企穩(wěn)提升。我們測算鋰電循環(huán)項(xiàng)目處置三元電池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根據(jù)模型測算，本周（2022/12/5~2022/12/9）項(xiàng)目平均單位碳酸鋰毛利為3.61萬元/噸（上周為2.89萬元/噸），平均單位廢料毛利為0.57萬元/噸（上周為0.46萬元/噸），鋰回收率每增加1%，平均單位廢料毛利增加0.075萬元/噸。廢電池折扣系數(shù)持續(xù)回落，鋰電回收盈利回升。當(dāng)前鋰電回收行業(yè)已經(jīng)歷一輪行業(yè)出清，龍頭優(yōu)勢凸顯，格局改善盈利回升。
　　金屬價(jià)格跟蹤：截至2022/12/9，1）碳酸鋰價(jià)格微降。金屬鋰價(jià)格294.5萬元/噸，本周同比變動0%；電池級碳酸鋰（99.5%）價(jià)格為56.40萬元/噸，本周同比變動-0.3%。2）硫酸鈷價(jià)格微降。金屬鈷價(jià)格為33.2萬元/噸，本周同比變動-2.1%；前驅(qū)體：硫酸鈷價(jià)格為5.45萬元/噸，本周同比變動-2.7%。3）硫酸鎳價(jià)格微降。金屬鎳價(jià)格為22.51萬元/噸，本周同比變動+3.9%；前驅(qū)體：硫酸鎳價(jià)格為3.95萬元/噸，本周同比變動-2.5%。4）錳價(jià)維持，低于2021年水平。金屬錳價(jià)格為1.74萬元/噸，本周同比變動0.0%；前驅(qū)體：硫酸錳價(jià)格為0.66萬元/噸，本周同比變動0.0%。
　　折扣系數(shù)持續(xù)回落。截至2022/12/9，折扣系數(shù)本周繼續(xù)回落。1）報(bào)廢三元正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均200，本周同比變動-6.0pct；2）三元極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均207，本周同比變動-6.0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系數(shù)平均199，本周同比變動-7.0pct；4）三元電池料（Li≥3.5%）折扣系數(shù)平均196，本周同比變動-6.0pct；5）三元正極料（Li≥3%）折扣系數(shù)平均193，本周同比變動-6.0pct；6）鈷酸鋰正極片（Li≥6%）折扣系數(shù)平均132，本周同比變動0.0pct；7）鈷酸鋰極片粉料（Li≥6.5%）折扣系數(shù)平均140，本周同比變動0.0pct。
　　投資建議：鋰電循環(huán)十五年高景氣長坡厚雪，再生資源價(jià)值凸顯護(hù)航新能源發(fā)展。重點(diǎn)推薦：天奇股份、寧德時(shí)代、比亞迪、華友鈷業(yè)、中偉股份、振華新材、格林美；建議關(guān)注：光華科技、南都電源、旺能環(huán)境、贛鋒鋰業(yè)、廈門鎢業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池裝機(jī)不及預(yù)期，動力電池回收模式發(fā)生重大變化，金屬價(jià)格下行，行業(yè)競爭加劇