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中外連鎖藥店對(duì)比：疫后收入增長(zhǎng)恢復(fù)可期，集中度提升趨勢(shì)仍在
　　對(duì)比美日，疫后收入增長(zhǎng)恢復(fù)可期。（1）美國(guó)連鎖藥店：疫后收入逐季加速，營(yíng)運(yùn)能力逐步恢復(fù)。美國(guó)連鎖藥店在疫情中收入增速下滑顯著，自2022Q1，海外逐步放開后，連鎖藥店收入增長(zhǎng)逐季快速回升，其中CVS收入體量和增速高于疫情前水平；存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也均有提升；（2）日本連鎖藥店：收入增速逐步恢復(fù)。日本自疫情管控逐步放松后，連鎖藥店收入單季增速也呈現(xiàn)穩(wěn)步回升趨勢(shì)；（3）對(duì)比美日，我國(guó)連鎖藥店疫后收入增長(zhǎng)可期。類比美國(guó)日本放開后，連鎖藥店收入的增長(zhǎng)情況，我們認(rèn)為，我國(guó)連鎖藥店龍頭在疫情逐步緩解后，隨藥品需求、客流量的進(jìn)一步恢復(fù)，有望實(shí)現(xiàn)收入的高增長(zhǎng)。
　　對(duì)比美日，集中度提升趨勢(shì)仍在。類比海外，我國(guó)連鎖藥店市場(chǎng)集中度仍較低，2021年連鎖藥店龍頭加速加盟與并購(gòu)，門店數(shù)量快速提升，我們認(rèn)為，隨疫后新門店加速盈利，未來2-3年新增門店仍會(huì)帶來較大的收入與利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　投資建議：推薦大參林、老百姓、益豐藥房等連鎖藥店龍頭，關(guān)注一心堂、健之佳等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情政策變化不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；行業(yè)集中度提升不及預(yù)期。