>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-佰維存儲：國內(nèi)半導(dǎo)體存儲器研發(fā)封測一體化企業(yè)-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大?。?/td>
| 791KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林瑾,彭文玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
AHP得分——考慮流動性溢價因素后，佰維存儲2.31分，位于總分的36.2%分位?？紤]流動性溢價因素后，我們測算佰維存儲AHP得分為2.31分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的36.2%分位，位于中游偏下水平。剔除流動性溢價因素后，我們測算佰維存儲AHP得分為2.31分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分36.2%分位，位于中游偏下水平。假設(shè)以65%入圍率計，中性預(yù)期情形下，佰維存儲網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0448%、0.0446%、0.0277%。
存儲器細分市場地位領(lǐng)先，進入知名品牌供應(yīng)體系。嵌入式存儲領(lǐng)域，公司是國內(nèi)少數(shù)具備ePOP量產(chǎn)能力的存儲廠商，相關(guān)產(chǎn)品已進入Facebook、Google、小天才等知名品牌的智能穿戴設(shè)備供應(yīng)體系；公司eMMC及UFS在全球市場占有率達到2.4%，排名全球第八，國內(nèi)第二，是國內(nèi)市場份額前列的自主品牌企業(yè)。消費級存儲領(lǐng)域，公司自有Biwin品牌產(chǎn)品在性能、可靠性、兼容性等方面達到國際一流標準，已經(jīng)進入聯(lián)想、宏碁、同方、浪潮、富士康等國內(nèi)外知名PC廠商供應(yīng)鏈。同時，公司運營的惠普（HP）、掠奪者（Predator）產(chǎn)品銷量在TOC市場位居行業(yè)前列。工業(yè)級儲存領(lǐng)域，公司布局車規(guī)級存儲器產(chǎn)品應(yīng)用市場，于2018年獲得IATF16949:2016汽車質(zhì)量管理體系認證。
半導(dǎo)體封測有望成為新利潤增長點，研發(fā)封測一體化凸顯競爭優(yōu)勢。子公司惠州佰維作為先進封測及存儲器制造基地，掌握16層疊Die、30~40μm超薄Die、多芯片異構(gòu)集成等先進工藝量產(chǎn)能力，達到國際一流水平?；葜莅劬S目前主要服務(wù)于母公司，本次募投項目將使得公司現(xiàn)有先進封測能力得到大幅提升，未來將利用富余產(chǎn)能向存儲器廠商、IC設(shè)計公司、晶圓制造廠商提供代工服務(wù)，形成新的利潤增長。同時，公司是國內(nèi)少數(shù)同時具備NANDFlash、DRAM存儲器研發(fā)設(shè)計和封測制造的企業(yè)，布局了存儲介質(zhì)研究、存儲器設(shè)計仿真、核心固件算法、封裝制造、自研芯片測試設(shè)備及算法和品牌運營的“研發(fā)封測一體化”體系，為公司在產(chǎn)品創(chuàng)新及開發(fā)效率等方面帶來競爭優(yōu)勢，規(guī)避晶圓迭代的技術(shù)風險和過重的資本投入。
布局全球化運營服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，把握下游需求增長及政策扶持新機遇。公司與主要存儲晶圓廠商、主控芯片廠商及SoC芯片廠商建立了長期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，同時在北美、拉美、印度、歐洲等地發(fā)展并打造了強有力的本地化服務(wù)和市場營銷團隊，開拓全球客戶200余家，覆蓋全球39個國家和地區(qū)。公司將借助全球化運營服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進一步提升全球市場占有率。受益于下游新興領(lǐng)域的發(fā)展，整個存儲器行業(yè)的持續(xù)擴容，但DRAM和NANDFlash芯片市場國產(chǎn)化率低于5%，發(fā)展前景較大。大力發(fā)展存儲器行業(yè)已上升為國家戰(zhàn)略，隨著國內(nèi)存儲器產(chǎn)業(yè)鏈的逐步發(fā)展和完善，公司有望迎來發(fā)展機遇。
2019-2021年業(yè)績復(fù)合增速高于可比均值，毛利率水平、研發(fā)支出占比均低于可比均值。公司2020-2021年營收、歸母凈利潤不及可比公司，但2019-2021年營收、歸母凈利復(fù)合增速高于可比均值；2019-2021年毛利率及研發(fā)支出占營收比低于可比均值。
風險提示：佰維存儲需警惕核心技術(shù)外泄或失密、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變動及業(yè)績大幅下滑、存貨金額較大及發(fā)生存貨跌價、原材料價格波動、供應(yīng)商集中度較高等風險。
|
|
