>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之四十六：三祥科技-高品質(zhì)車用膠管“小巨人”-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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基本面：具備汽車全車配套膠管能力，積累優(yōu)質(zhì)客戶資源，拓展新能源車應(yīng)用。公司2003年成立，總部位于山東青島，主要從事車用膠管及其總成的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，具備汽車全車配套膠管能力，產(chǎn)品包括制動系統(tǒng)軟管及總成、動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)軟管及總成、汽車空調(diào)系統(tǒng)軟管以及加油口管等。公司是美國通用汽車、上汽通用、吉利汽車、長安汽車、比亞迪、福特汽車、東風(fēng)日產(chǎn)、江門大長江等整車廠及多家國際知名汽配零售商長期穩(wěn)定的車用膠管供應(yīng)商。公司2018年進行新能源汽車液壓制動軟管的技術(shù)開發(fā)，已向比亞迪及國際主要新能源整車廠批量供貨，并拿到了蔚來汽車、小鵬汽車等造車新勢力的定點合同。渠道布局兼顧汽車前、汽車后市場，率先切入北美汽車后市場。公司產(chǎn)品品種豐富，市場覆蓋面廣，既可滿足售后市場“多品種、小批量”的特點和需求，也能滿足主機配套市場“大批量、定制化”的特點和需求，約63%銷往主機配套市場，37%銷往售后市場。北美汽車后市場成熟，為公司重點開拓市場，液壓制動軟管等產(chǎn)品已進入BrakeParts、Ferdinand Bilstein Gmbh和Alliance Parts Warehouse以及美國汽配連鎖巨頭AutoZone、Advance Auto Parts等的供貨網(wǎng)絡(luò)，在北美市場具備一定的市占率。營收穩(wěn)健增長，控費得當，業(yè)績增長較快。19-21年營收CAGR+7.90%；19-21年歸母凈利潤CAGR+49.39%。2021年毛利率30.93%，凈利率13.35%。22Q1~Q3營收同比+19.8%，歸母凈利潤同比-8.55%，扣非后歸母凈利潤同比+6%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2022年12月20日，申購代碼“889828”。初始發(fā)行規(guī)模1423萬股，占發(fā)行后公司總股本的14.52%（超配行使前），預(yù)計募資1.57億元，發(fā)行后公司總市值10.78億元。新股發(fā)行價格11元/股，與底價相同，發(fā)行PE(TTM)為14.16倍，可比上市公司PE（TTM）中值為44.39倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金743.49萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投7名，包括1家公募，3家私募，3家產(chǎn)業(yè)資本。
申購分析意見：公司深耕車用膠管行業(yè)近20年，產(chǎn)品性能優(yōu)異，達到歐美主要出口國技術(shù)標準要求，在高端車用膠管市場同外資企業(yè)競爭，積累一批優(yōu)質(zhì)主機廠客戶。公司2018年起布局新能源車應(yīng)用，已為多家主機廠供貨。募投技改升級，提高生產(chǎn)能力及需求響應(yīng)能力。公司首發(fā)市盈率較可比折價明顯，發(fā)行后可流通比例高，且其中老股占比高，需注意拋壓。
風(fēng)險因素：1）主要客戶集中風(fēng)險；2）境外經(jīng)營風(fēng)險；3）市場競爭加劇的風(fēng)險；4）原材料價格波動的風(fēng)險。
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