>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)松緊預(yù)期反復(fù)，不改金屬價(jià)格方向-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大?。?/td>
| 3513KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
【本周關(guān)鍵詞】：美國(guó)Q3 GDP好于預(yù)期、國(guó)內(nèi)進(jìn)入大宗金屬消費(fèi)淡季
投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50BP落地，美國(guó)貨幣政策的二階導(dǎo)拐點(diǎn)已然確立；對(duì)于貴金屬，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點(diǎn)確立，持續(xù)重視成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的。對(duì)于基本金屬，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期下，海外耐用品需求持續(xù)回落，全球主動(dòng)去庫(kù)存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，板塊有望開(kāi)始筑底回升。
行情回顧：美國(guó)三季度GDP超預(yù)期，11月核心PCE物價(jià)指數(shù)顯示通脹放緩：1）美國(guó)三季度GDP超預(yù)期上修，但日本央行宣布擴(kuò)大國(guó)債目標(biāo)收益率波動(dòng)區(qū)間，歐央行官員表示50個(gè)基點(diǎn)加息可能成為“新常態(tài)”，美元指數(shù)承壓下金屬價(jià)格回升，具體來(lái)看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為0.9%、0.7%、5.3%、-2.3%、1.4%、5.4%，整體上漲；2） COMEX黃金收1804.20美元/盎司，環(huán)比上漲0.22%，SHFE黃金收406.80元/克，環(huán)比上漲0.97%；3）本周A股整體回落，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于4,556.30點(diǎn)，環(huán)比下跌4.80%，跑輸上證綜指0.95個(gè)百分點(diǎn)，黃金、稀有金屬、工業(yè)金屬、金屬非金屬新材料的漲跌幅分別為-4.26%、-4.70%、-4.77%、-5.66%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)1年期與5年期LPR環(huán)比持平；美國(guó)11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比有所回落；歐洲12月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)有所回升，疫情降溫。具體來(lái)看：
1）國(guó)內(nèi)：本周披露國(guó)內(nèi)1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為3.65%（前值3.65%），5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率為4.30%（前值4.30%）；周內(nèi)國(guó)內(nèi)央行開(kāi)展40億元7天期和1530億元14天期逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1550億元，維護(hù)年末流動(dòng)性平穩(wěn)。
2）美國(guó)：本周披露美國(guó)第三季度GDP終值環(huán)比折年率3.20%（前值0.60%，預(yù)期2.90%）；11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比4.68%（前值5.05%）；11月新房銷售4.6萬(wàn)套（前值4.5萬(wàn)套），環(huán)比5.79%（前值8.23%），新屋開(kāi)工私人住宅11.11萬(wàn)套（前值12.22萬(wàn)套）；11月美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出季調(diào)178,281億美元（前值178,083億美元），11月人均可支配收入季調(diào)折年數(shù)56,675美元（前值56,484美元）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)12月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為-23.60（前值38.70，預(yù)期-25.70）；本周英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)合計(jì)日均新增確診101168.8例，環(huán)比上周減少2868.6例，疫情降溫。
4）11月全球制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比回落0.6，連續(xù)三次處于榮枯線以下，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
貴金屬：大周期拐點(diǎn)正式確立
美國(guó)第三季度GDP環(huán)比折年率上升至3.20%，高于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息緊縮預(yù)期再度強(qiáng)化；而11月美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)當(dāng)月同比有所回落，顯示通脹放緩，對(duì)貴金屬價(jià)格形成支撐。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格大周期的拐點(diǎn)正式確立，板塊內(nèi)高成長(zhǎng)標(biāo)的有望持續(xù)重估，同時(shí)資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的也將凸顯投資彈性。
基本金屬：美元指數(shù)走弱，基本金屬價(jià)格有所回升
周內(nèi)，美國(guó)三季度GDP超預(yù)期上修，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期再度強(qiáng)化；而日本央行宣布擴(kuò)大國(guó)債目標(biāo)收益率波動(dòng)區(qū)間，導(dǎo)致日元兌美元匯率飆升，歐央行官員則表示50個(gè)基點(diǎn)加息可能成為“新常態(tài)”，短期內(nèi)歐元兌美元仍形成牽制，美元階段性下跌利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
1、對(duì)于電解銅，本周國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量19.33萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.79%；年末已至，內(nèi)外貿(mào)市場(chǎng)交投氛圍趨弱，傳統(tǒng)地產(chǎn)等工程項(xiàng)目進(jìn)入淡季，疊加國(guó)內(nèi)疫情仍未有效緩解，消費(fèi)持續(xù)受到影響。截至12月23日，上海、江蘇、廣東三地社庫(kù)7.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.79萬(wàn)噸。
2、對(duì)于電解鋁，供給端，周內(nèi)貴州地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)，目前省內(nèi)總減產(chǎn)幅度超20萬(wàn)噸，其中以中鋁遵義及貴州華仁減產(chǎn)量較大，其他企業(yè)僅少量停槽影響不大。另外南山集團(tuán)周內(nèi)發(fā)布公告，擬轉(zhuǎn)出33.6萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，目前已累計(jì)停產(chǎn)近10萬(wàn)噸左右。12月份廣西及四川地區(qū)增量較小，12月份國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比持穩(wěn)為主。需求端，本周鋁板帶、鋁箔、鋁型材及再生合金板塊開(kāi)工率均下行，原因一是進(jìn)入終端淡季，各板塊訂單走弱，二是當(dāng)前疫情管控放開(kāi)，不少企業(yè)生產(chǎn)人員被迫感染隔離，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)效率下降。周內(nèi)鋁線纜、原生合金板塊開(kāi)工率持穩(wěn)為主，但春節(jié)將近，許多下游企業(yè)表示有提前放假計(jì)劃，需求存在進(jìn)一步下降預(yù)期，開(kāi)工率短期難有回漲。但國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存在到貨不佳等多方面影響下，維持去庫(kù)狀態(tài)，庫(kù)存總量已逼近歷史低位。國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存47.5萬(wàn)噸，較上周庫(kù)存減少0.7萬(wàn)噸。
1)氧化鋁價(jià)格2900元/噸，環(huán)比漲0.49%，氧化鋁成本3057元/噸，環(huán)比上漲0.36%，噸毛利-157元/噸，環(huán)比上漲1.92%。
2)預(yù)焙陽(yáng)極方面，本周周內(nèi)均價(jià)7771元/噸，環(huán)比持平，考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本7795元/噸，環(huán)比上漲0.44%，周內(nèi)平均噸毛利-25元/噸，環(huán)比下降360.20%；如果不考慮原料庫(kù)存，陽(yáng)極周內(nèi)平均成本7194元/噸
|
|
