>> 中泰證券-建筑材料&新材料行業(yè)：地產(chǎn)融資寬松政策持續(xù)加碼；浮法玻璃庫存連續(xù)三周下降-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
3152KB |
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pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,韓宇 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周重點(diǎn)事件：1）證監(jiān)會(huì)推進(jìn)房企融資松綁，允許符合條件房企“借殼”上市。12月21日，證監(jiān)會(huì)召開黨委會(huì)議，明確要求全面落實(shí)改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，繼續(xù)實(shí)施民企債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃和支持工具，更好推進(jìn)央地合作增信共同支持民營房企發(fā)債。落實(shí)好已出臺(tái)的房企股權(quán)融資政策，允許符合條件的房企“借殼”已上市房企，允許房地產(chǎn)和建筑等密切相關(guān)行業(yè)上市公司實(shí)施涉房重組。此次證監(jiān)會(huì)明確提出允許符合條件的房企“借殼”已上市房企，或?yàn)閾碛型羶?chǔ)資源的非上市房企及沒有能力定增的上市房企提供了股權(quán)融資及改善資產(chǎn)負(fù)債表的新渠道。2）浮法玻璃庫存連續(xù)2周下降，供給收縮效應(yīng)明顯。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至12月22日，重點(diǎn)省份浮法生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為5549萬重箱（周環(huán)比-216萬重箱），連續(xù)2周降幅達(dá)200萬重箱以上。在淡季成交明顯轉(zhuǎn)淡下，我們認(rèn)為廠商庫存下降主要系22Q3以來產(chǎn)能持續(xù)收縮，疊加下游加工及貿(mào)易商庫存低位補(bǔ)庫所致。截至本周，全國浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為16.1萬t/d，較年初下降7.5%，在中下游趕工即將收尾、需求階段趨弱背景下，供給或仍保持較快去化。后續(xù)在“保交樓”政策對(duì)竣工端推動(dòng)下，浮法玻璃供需有望回歸平衡，行業(yè)景氣或迎拐點(diǎn)。3）亞瑪頓獲晶澳60億元光伏玻璃訂單，超薄玻璃競爭力望加強(qiáng)。12月20日公司公告，與晶澳科技簽訂銷售光伏玻璃《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，銷售量合計(jì)2.76億平米，預(yù)估總金額約60億元人民幣（含稅，基于PVInfoLink最新光伏玻璃均價(jià)測算），年均銷售額占公司21年?duì)I收的90%。履約期為23年1月1日-25年12月31日。本次合同產(chǎn)品規(guī)格以雙玻為主，含一定比例浮法背板玻璃。此次合同簽訂或有利于公司≤2.0mm超薄光伏玻璃產(chǎn)品的市場推廣，提升公司在薄玻璃領(lǐng)域的市場影響力及核心競爭力。
本周我們發(fā)布了《2023年策略報(bào)告：新材料選景氣龍頭，傳統(tǒng)建材峰回路轉(zhuǎn)看α》。新材料方面，我們通過對(duì)各下游應(yīng)用領(lǐng)域需求的判斷，把握產(chǎn)業(yè)趨勢，精選優(yōu)質(zhì)賽道（光伏、軍工、新能源汽車等），建議擁抱景氣的β，堅(jiān)守成長的α。傳統(tǒng)建材板塊，在地產(chǎn)政策見底、基建支撐強(qiáng)勁背景下，行業(yè)景氣峰回路轉(zhuǎn)，竣工鏈條或具備彈性，建議看中長期α。
建議重點(diǎn)關(guān)注：一是在政策持續(xù)刺激以及22年同期的低基數(shù)下，目前品牌建材板塊已步入估值修復(fù)階段，基本面數(shù)據(jù)改善預(yù)計(jì)仍在途，預(yù)計(jì)C端修復(fù)確定性高，建議重點(diǎn)布局品牌建材和安全建材細(xì)分龍頭；二是行業(yè)周期底部，有望逐步迎來修復(fù)的玻纖行業(yè)，電子紗供需格局預(yù)計(jì)更優(yōu)，價(jià)格彈性大；三是成長性和業(yè)績兌現(xiàn)度選石英砂、碳纖維和碳碳復(fù)材行業(yè)，高純石英砂預(yù)計(jì)仍是23年光伏行業(yè)最缺的環(huán)節(jié)；四是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑；五是浮法玻璃看好冷修加速+竣工+保交付帶來價(jià)格回升修復(fù)機(jī)會(huì)；光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐+需求向好下，價(jià)格具備向上彈性。
品牌建材：B端困境反轉(zhuǎn)行情擴(kuò)散，布局復(fù)蘇旗手待景氣向上。本周30大中城市商品房成交面積251.4萬平米（周環(huán)比-14.8%）。其中，一線城市成交面積49.3萬平米（周環(huán)比-29.7%），二線城市成交面積139.7萬平米（周環(huán)比-5.0%），三線城市成交面積62.4萬平米（周環(huán)比-20.0%）。本周證監(jiān)會(huì)召開黨委會(huì)議，明確要全面落實(shí)改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，允許符合條件的房企“借殼”已上市房企。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)政策釋放空間依舊可期。前期供給端政策全面發(fā)力緩解房企信用危機(jī)，品牌建材估值修復(fù)在途，新政后行情由龍頭向二線標(biāo)的全面擴(kuò)散。B端品牌建材利潤受地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件拖累計(jì)提大額減值，地產(chǎn)信用修復(fù)后減值沖回和存量未計(jì)提賬款風(fēng)險(xiǎn)緩釋將帶來資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，同時(shí)“保交房”或?qū)⑨尫攀杖肜麧檹椥?，看好B端困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)擴(kuò)散?；久婀拯c(diǎn)有待需求端政策打開。一方面板塊仍有地產(chǎn)需求端政策催化的修復(fù)機(jī)會(huì)，另一方面C端優(yōu)勢企業(yè)和行業(yè)龍頭底部驗(yàn)證經(jīng)營韌性十足，三季報(bào)線索看業(yè)績也將率先修復(fù)，當(dāng)前成本端壓力緩解大勢已定。沿B端資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)帶來估值彈性，C端優(yōu)勢和前瞻布局非房保業(yè)績率先復(fù)蘇思路，我們推薦東方雨虹、偉星新材、堅(jiān)朗五金、三棵樹、北新建材、科順股份、蒙娜麗莎、東鵬控股、王力安防、亞士創(chuàng)能、公元股份，建議關(guān)注箭牌家居、中國聯(lián)塑、凱倫股份等。
玻纖：周期底部，粗紗價(jià)格底部盤整，電子紗價(jià)格回暖延續(xù)。本周纏繞直接紗2400tex均價(jià)4083元/噸（環(huán)比持平，同比-2083）；電子紗G75均價(jià)10000元/噸（環(huán)比持平，同比-4500）；電子布主流報(bào)價(jià)4.35元/米上下（環(huán)比持平）。供給端，預(yù)計(jì)23年粗紗有效供給增速小于3.5%，電子紗供給增速約2.9%。季度邊際來看，我們預(yù)計(jì)22Q4-23Q4粗紗新增供給可控，分別為-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8萬噸/季，22Q4-23Q4電子紗新增供給有限，分別為-0.4/-0.3/0/1.3/0萬噸/季，整體沖擊有限。從需求端來看，根據(jù)中國巨石和中材科技公告，10月份以來熱塑行業(yè)明顯回暖，風(fēng)電領(lǐng)域有明顯增量，需求已邊際好轉(zhuǎn)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，11月末玻纖行業(yè)庫存61.1萬，環(huán)比下降約9%（已連續(xù)2個(gè)月下降），反映供需格局已出現(xiàn)邊際向好。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，我們判斷行業(yè)尾
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