>> 湘財證券-2023年我國出口展望：供給改善、需求走弱，出口大概率下行但仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會-221227
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
大小： |
1042KB |
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pdf 共20頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
何超 |
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核心要點(diǎn)：
2022年高景氣度出口走向尾聲，進(jìn)入下行趨勢
年度累積出口繼續(xù)維持高增長，但邊際增速大幅下跌。1-10月，我國進(jìn)出口貿(mào)易繼續(xù)保持韌性，11月出口同比-8.7%，除電動車、成品油之外，主要商品出口全面下滑?？赡芤皇菤W美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮貨幣政策導(dǎo)致的消費(fèi)需求降溫；二是國內(nèi)疫情影響加重，產(chǎn)能受阻，對供給產(chǎn)生較大沖擊。三是受到高基數(shù)的影響。
價格因素對出口貢獻(xiàn)度上升。出口價格指數(shù)一直維持比較高的位置，是出口的主要拉動因素，表明出口的成本優(yōu)勢在減弱。此外，我國出口總額與規(guī)模效應(yīng)有較高相關(guān)性，企業(yè)盈利主要依靠數(shù)量優(yōu)勢而不是高附加值產(chǎn)品帶來的利潤率。
東盟成我國第一大貿(mào)易伙伴，支撐我國出口增速。美、歐、東盟占我國進(jìn)出口總額約50%。歐盟超寬松貨幣、財政政策以及疫情沖擊影響，一季度對歐出口迎來高點(diǎn)，對東盟出口占比迅速下跌。但隨著經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生變化，出口結(jié)構(gòu)也發(fā)生改變，3月后對美、歐出口下滑，對東盟出口一路攀升，成為中國進(jìn)出口的重要支撐。
我國對不同經(jīng)濟(jì)體出口結(jié)構(gòu)存在差異
對美出口以資本品、消費(fèi)品為主。電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件，核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件，玩具、游戲或運(yùn)動用品以及零附件，家具、寢具等、燈具、活動房，塑料及其制品共計占我國對美出口的60%。美國的制造業(yè)投資和消費(fèi)需求是我國對其出口影響主要因素。
對歐出口以資本品、中間品為主。電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零部件，核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件，車輛及其零附件，家具、寢具、燈具、活動房，有機(jī)化學(xué)品占出口總額的近六成。由于能源短缺，歐美產(chǎn)品競爭力大幅削弱，我國憑借競爭優(yōu)勢對歐出口大增。
對東盟出口以資本品、中間品為主。電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件，核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件，塑料及其制品，鋼鐵，鋼鐵制品占總出口的50%。我國對東盟出口主要集中在各類制造設(shè)備和零部件，疫情沖擊后成為維持其加工制造的中間品重要來源國。
國內(nèi)供給約束改善，海外需求大概率下降
供給約束將得到改善。2022年10月后隨著疫情防控政策優(yōu)化，國際航班、港口等交通恢復(fù)有序運(yùn)營，工業(yè)生產(chǎn)限制得到釋放，全國范圍的復(fù)工復(fù)產(chǎn)會加快速度，物流效率明顯改善。浙江、廣東、四川等各地政府帶頭組織企業(yè)包機(jī)出海搶訂單，促進(jìn)出口回升。預(yù)計疫情放開后一個半月時間將迎來感染高峰，在三個月進(jìn)入波谷。2023年2月份后疫情導(dǎo)致的工業(yè)生產(chǎn)供給不足將不再是出口的限制因素
歐美受高通脹、高利率影響，需求進(jìn)一步衰退。預(yù)計2023年對美國出口貿(mào)易額會進(jìn)一步下降。一是核心商品需求減弱。二是預(yù)計高通脹、高利率將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)疲軟。另外，美國試圖推動加速去中國化，并在經(jīng)濟(jì)上逐步推動與中國脫鉤。
東盟對我國出口形成支撐，但難以彌補(bǔ)海外需求收縮的影響。中國對東盟進(jìn)出口的超高速增長，一是中國與東盟的出口結(jié)構(gòu)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。二是在美國貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的趨勢下，更多中國企業(yè)開始繞道，從東盟轉(zhuǎn)出口至美國。并且低廉的勞動力吸引大量中國遷出的低端制造業(yè)。三是隨著RCEP協(xié)議推進(jìn)，更多產(chǎn)品實(shí)施零關(guān)稅，為貿(mào)易增速提供了動力。預(yù)計2023年一季度東盟經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，歐美對東盟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移政策，對我國的中間品和資本品的需求會有所提高。二季度歐美外需走弱會傳導(dǎo)至東盟的出口減弱，進(jìn)而減少從我國進(jìn)口的中間品和資本品。
海外需求總量走弱背景下，仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會
在高通脹、高利率以及能源短缺的背景下，明年全球出口總量大概率走低。理論上可以通過結(jié)構(gòu)性機(jī)會抵消總量效應(yīng)的影響。但2023年海外疫情影響消退疊加貨幣政策收縮，逆勢上漲的條件不再具備，結(jié)構(gòu)性機(jī)會帶來的增長力度要小于總量效應(yīng)的。
如果我國能把握住機(jī)會，或許可以一定程度上緩解出口下降趨勢。結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能包括：一是RCEP區(qū)域貿(mào)易的紅利釋放。二是新能源產(chǎn)品（新能源汽車、光伏等）、高耗能產(chǎn)品（鋼鐵等）有望搶占更多歐洲市場。
展望2023年，在全球經(jīng)濟(jì)衰退、能源危機(jī)、金融條件收緊、局部沖突的背景下，需求端將會出現(xiàn)下降，同時國內(nèi)供給端疫情的限制效果將會減弱。結(jié)合國內(nèi)穩(wěn)增長政策和各地政府外貿(mào)政策，我們認(rèn)為若充分發(fā)揮主觀能動性可以一定程度上緩解衰退程度，但2023年出口大概率仍為經(jīng)濟(jì)增長拖累項(xiàng)。
風(fēng)險提示
國內(nèi)外疫情反復(fù)；歐美通脹超預(yù)期；地緣沖突超預(yù)期。
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