>> 申港證券-宏觀經(jīng)濟(jì)研究周報：超季節(jié)性收縮-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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12月PMI47，呈現(xiàn)超季節(jié)性收縮。從歷史上來看，12月PMI通常處于年內(nèi)較低位置。與2009年以來各12月PMI相比，本年12月PMI為最低值。生產(chǎn)與需求雙雙疲軟說明目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力較大。由于春節(jié)位于1月，預(yù)計下月PMI也難以出現(xiàn)較大程度的修復(fù)，未來兩月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或繼續(xù)下行。
制造業(yè)PMI
與歷史均值差距走闊。12月制造業(yè)PMI47，前值48，低于榮枯線并連續(xù)三個月下降，低于歷史均值4個點位，在充分考慮季節(jié)性的基礎(chǔ)上絕對值仍然偏弱。
排名歷史末位。12月PMI在近14年中排名末位，為歷年12月中最弱。與2022年其他各月份相比，12月PMI也為年內(nèi)最低值，疫情管控優(yōu)化以及穩(wěn)增長政策發(fā)力尚需時間。
新訂單、出口新訂單指數(shù)年內(nèi)次低。12月新訂單PMI43.9，在近14年中排名末位，前值46.4，新訂單規(guī)模環(huán)比降幅有擴(kuò)大趨勢。新出口訂單PMI44.2，為年內(nèi)次低，在近14年中排名末位，未來高息環(huán)境對海外需求的擠壓或?qū)?dǎo)致新出口訂單指數(shù)持續(xù)低于榮枯線。
缺乏新訂單支撐，在手訂單持續(xù)消耗。12月在手訂單PMI43.1，在近14年中排名末位，前值43.4。在手訂單規(guī)模環(huán)比繼續(xù)收縮，但指數(shù)下降幅度趨緩，指示生產(chǎn)降速。
庫存去化力度加大。產(chǎn)成品庫存PMI46.6，在近14年中排名第8位，前值48.1，庫存去化速度加快。結(jié)合新訂單指數(shù)的疲軟，企業(yè)仍處于“主動去庫存”階段。
生產(chǎn)PMI處于歷史低位。12月生產(chǎn)PMI44.6，在近14年中排名末位，前值47.8，環(huán)比降幅繼續(xù)擴(kuò)大。1月受春節(jié)影響，預(yù)計生產(chǎn)PMI將繼續(xù)下降。
原材料PMI回升傳遞生產(chǎn)降速信號。12月原材料庫存PMI47.1，較前值46.7小幅修復(fù)。在生產(chǎn)大幅降速的情景下，企業(yè)對原材料的消耗也同比減少，表現(xiàn)為PMI降幅收窄。
庫存大幅去化下出廠價格的成本彈性增加。12月出廠價格PMI49，較前值47.4小幅提升。企業(yè)預(yù)期需求疲軟，降價處理在手訂單和庫存，表現(xiàn)為出廠價格PMI低于榮枯線。但庫存去化影響下出廠價格的成本彈性增加，12月原材料價格PMI51.6，前值50.7，成本環(huán)比上漲，帶動出廠價格環(huán)比降幅收窄。
非制造業(yè)PMI
非制造業(yè)景氣度弱于季節(jié)性，行業(yè)分化。12月非制造業(yè)PMI41.6，在近14年中排名末位，前值46.7。從趨勢上來看，PMI連續(xù)6個月下降，10月以來環(huán)比持續(xù)收縮。非制造業(yè)景氣度內(nèi)部分化顯著，建筑業(yè)PMI54.4，全年保持在榮枯線以上；服務(wù)業(yè)PMI39.4，環(huán)比走低。
新訂單PMI反映行業(yè)需求疲軟。12月建筑業(yè)新訂單PMI48.8，前值46.9，低于榮枯線與歷史12月平均水平，需求收縮開始顯現(xiàn)。12月服務(wù)業(yè)新訂單PMI37.4，大幅低于歷史均值，前值41.4，預(yù)計1月服務(wù)業(yè)經(jīng)營壓力緩解幅度不大。
風(fēng)險提示：需求超預(yù)期修復(fù)、生產(chǎn)超預(yù)期回暖。
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