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■中教配售1.47億股新股，募資16億元人民幣，新增股數(shù)約占6.2%的現(xiàn)有流通股數(shù)
　　■新資金將主要用于一級(jí)或二級(jí)市場(chǎng)的收購；中教將維持穩(wěn)定的派息政策
　　■推薦：中教配股是行業(yè)并購重啟的積極信號(hào)，將進(jìn)一步支持行業(yè)估值修復(fù)
　　募集資金，為潛在并購做準(zhǔn)備
　　中教宣布以10.94港元的發(fā)行價(jià)格配售1.47億股新股，發(fā)行價(jià)格較上一交易日收盤價(jià)折讓約8.8%，較過去5天平均收盤價(jià)折讓約2.4%。募集資金總額為16億港元，流通股數(shù)量增加約6%。管理層計(jì)劃將所得款項(xiàng)凈額的大部分用于學(xué)校擴(kuò)張，包括校園建設(shè)和潛在收購。對(duì)于并購標(biāo)的的選擇，中教強(qiáng)調(diào)會(huì)關(guān)注兩個(gè)因素，一是標(biāo)的估值需合理，二是標(biāo)的需有發(fā)展?jié)摿?。此外，管理層表示?huì)維持約50%的派息率以確保股東回報(bào)。
　　為行業(yè)并購重啟釋放積極信號(hào)
　　中教和其他高教公司自2021年起暫停收購，主要原因是一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的估值倒掛。隨著近期的估值修復(fù)，中教未來12個(gè)月市盈率從5.1倍（2022年10月底部）提升至11.6倍，而同業(yè)的平均值為6.9倍。作為行業(yè)龍頭，中教擁有最充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備，達(dá)70億元人民幣（募集資金后）并相對(duì)同業(yè)有估值溢價(jià)以支持收購重啟。管理層強(qiáng)調(diào)他們?cè)谝患?jí)和二級(jí)市場(chǎng)看到大量的市場(chǎng)整合機(jī)會(huì)，在穩(wěn)定的政策背景下，潛在的收購將可推動(dòng)未來的盈利增長(zhǎng)。
　　推薦高教行業(yè)：估值回升將繼續(xù)
　　我們將中教23/24財(cái)年核心凈利潤(rùn)小幅上調(diào)1%，并將目標(biāo)價(jià)從11港元升至14港元，基于15倍未來12個(gè)月市盈率（從先前12倍調(diào)升，考慮到并購帶來的潛在增長(zhǎng)和估值修復(fù)，參考教育行業(yè)重大政策出臺(tái)前估值為15-20倍）。我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)16倍/14倍的23/24財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率。我們對(duì)行業(yè)前景保持樂觀，預(yù)計(jì)我們所覆蓋的高教公司的核心凈利潤(rùn)將在23財(cái)年增長(zhǎng)13%，得益于職業(yè)教育政策的支持，健康的內(nèi)生增長(zhǎng)和并購帶來的上行潛力。靜待中教和其他高教公司，例如新高教（2001 HK）和希望（1765 HK）等具有充足資金儲(chǔ)備和健康的債務(wù)結(jié)構(gòu)的公司重啟并購。主要風(fēng)險(xiǎn)：1）招生/學(xué)費(fèi)/并購執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)；2）營(yíng)利性登記進(jìn)展；3）政策風(fēng)險(xiǎn)。