>> 申萬(wàn)宏源-保險(xiǎn)行業(yè)22年11月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：壽險(xiǎn)保費(fèi)增速環(huán)比提升，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速有所回落-230111
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許旖珊 |
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事件：銀保監(jiān)會(huì)公布保險(xiǎn)行業(yè)2022年11月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。
人身險(xiǎn)：行業(yè)年末收官?zèng)_刺推動(dòng)累計(jì)保費(fèi)增速環(huán)比提升，預(yù)計(jì)當(dāng)前復(fù)工復(fù)產(chǎn)后代理人活動(dòng)恢復(fù)將帶來(lái)保單銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)，上市險(xiǎn)企負(fù)債端修復(fù)趨勢(shì)明確。壽險(xiǎn)銷(xiāo)售持續(xù)改善，人身險(xiǎn)行業(yè)1-11月保費(fèi)收入3萬(wàn)億，yoy+3.1%，增速較去年同期+4.7pct，累計(jì)增速回暖。分險(xiǎn)種來(lái)看，①1-11月累計(jì)保費(fèi)及同比增速：壽險(xiǎn)2.3萬(wàn)億（yoy+4.3%，1-10月yoy+4.1%）、健康險(xiǎn)6,637億（yoy+0.5%，1-10月yoy+0.6%）、意外險(xiǎn)470億（yoy-14%，1-10月yoy-13.5%）；②11月單月保費(fèi)及同比增速：壽險(xiǎn)1,190億（yoy+7.5%，10月yoy+6.9%）、健康險(xiǎn)403億（yoy-1.1%，10月yoy+0.9%）、意外險(xiǎn)28億（yoy-20.5%，10月yoy-19.3%）。壽險(xiǎn)保費(fèi)單月增速較10月有所回升，主因各家險(xiǎn)企年末收官?zèng)_刺，目前壽險(xiǎn)仍是主力貢獻(xiàn)。當(dāng)前增額終身壽、年金險(xiǎn)等儲(chǔ)蓄市場(chǎng)需求仍在延續(xù)，利率低位震蕩、理財(cái)產(chǎn)品收益承壓等，使保險(xiǎn)產(chǎn)品需求和競(jìng)爭(zhēng)力提升；此外頭部險(xiǎn)企隊(duì)伍產(chǎn)能和收入持續(xù)提升、規(guī)模企穩(wěn)，對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展形成有力支撐，當(dāng)前開(kāi)門(mén)紅預(yù)收進(jìn)度符合預(yù)期，上市險(xiǎn)企負(fù)債端修復(fù)趨勢(shì)明確。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：總保費(fèi)收入增速及單月保費(fèi)收入均有所回落。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)1-11月原保費(fèi)收入1.36萬(wàn)億元（yoy+9.3%，增速較去年同期+9.7pct）。①車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)：1-11月保費(fèi)收入7,348億元（yoy+6.5%，1-10月yoy+6.3%）；11月單月保費(fèi)收入703億，yoy+1%，單月增速較10月下降2.4pct，預(yù)計(jì)主因局部疫情反復(fù)導(dǎo)致車(chē)市承壓，10月單月新車(chē)銷(xiāo)量同比-9.2%，環(huán)比下降10.5%。②非車(chē)業(yè)務(wù)：1-11月保費(fèi)收入6,253億元（yoy+13.9%），11月單月保費(fèi)收入366億元（yoy+5.9%，10月單月yoy+21%），增速放緩主因承保節(jié)奏影響，但總體延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；其中主力貢獻(xiàn)分別為責(zé)任險(xiǎn)（76億，yoy+8.6%，10月yoy+7.1%）、健康險(xiǎn)（52億，yoy-0.2%，10月+153.8%）、保證保險(xiǎn)（42億，yoy-2.6%，10月yoy+12.8%），責(zé)任險(xiǎn)高增主因去年同期低基數(shù)。
險(xiǎn)資配置和投資：險(xiǎn)資運(yùn)用余額維持正增長(zhǎng)，股基投資增量貢獻(xiàn)有所提升。截至11月末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額24.8萬(wàn)億元，較年初+6.8%，環(huán)比10月+1.1%，債券、股基、存款、其他類(lèi)投資占資金運(yùn)用余額比重分別為40.9%、12.8%、11.2%、35.1%。其中，債券仍是主要配置方向，投資額環(huán)比年初+11.8%至10.13萬(wàn)億，增量占比67.7%；股基投資環(huán)比年初+7.9%至3.2萬(wàn)億，增量占比14.8%，增量占比環(huán)比+18.3pct；銀行存款下降730億至2.78萬(wàn)億，環(huán)比年初增長(zhǎng)6.2%，增量投資占比10.4%。我們認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)上行趨勢(shì)明顯，疊加各地出行消費(fèi)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，長(zhǎng)端利率有望企穩(wěn)上行，同時(shí)地產(chǎn)“三支箭”落地，險(xiǎn)企投資端風(fēng)險(xiǎn)邊際緩釋?zhuān)顿Y收益將持續(xù)回暖。
投資分析意見(jiàn)。復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，保險(xiǎn)板塊資負(fù)共振，估值修復(fù)可持續(xù)，維持保險(xiǎn)行業(yè)看好評(píng)級(jí)。當(dāng)前保險(xiǎn)股資負(fù)共振明顯，進(jìn)攻屬性強(qiáng)；1）資產(chǎn)端：國(guó)常會(huì)強(qiáng)化穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，疊加各地出行消費(fèi)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，長(zhǎng)端利率有望企穩(wěn)上行。2）負(fù)債端：目前復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利，預(yù)計(jì)后續(xù)依賴(lài)代理人的長(zhǎng)儲(chǔ)銷(xiāo)售增速將逐步加快，推動(dòng)NBV和保費(fèi)長(zhǎng)期回暖。截至1月11日，3大A股壽險(xiǎn)23年平均PEV僅0.5倍，估值分位數(shù)在歷史7%~20%，3Q22板塊重倉(cāng)比例僅0.26%，均處于歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)更強(qiáng)、改善明顯的公司有望負(fù)債端超預(yù)期。推薦：中國(guó)人壽、中國(guó)太保、友邦保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長(zhǎng)承壓；2)壽財(cái)保單銷(xiāo)售不及預(yù)期；3）長(zhǎng)端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
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