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■春節(jié)前購車強(qiáng)勁，行業(yè)庫存壓力下降，新能源/豪華車/出口表現(xiàn)突出
　　■今年行業(yè)基本面前低后高，股價(jià)螺旋向上，一季度是低位布局時(shí)間窗口
　　■整車推比亞迪/理想/吉利組合，零部件推京東方精電/敏實(shí)/福耀組合
　　節(jié)前購車需求釋放，庫存壓力下降
　　1）總量：據(jù)乘聯(lián)會(huì)，12月乘用車銷量批發(fā)銷量222萬輛，同比/環(huán)比6%/+9%。全年總批發(fā)量同比增長10%至2,315萬輛。月同比下跌但無需過度悲觀：一是12月終端需求恢復(fù)增長，零售同比+3%，部分廠家主動(dòng)降庫存，壓低批發(fā)數(shù)；其次是12月是疫情達(dá)峰期，銷售潛力未充分釋放。2）新能源：12月新能源乘用車批發(fā)銷量75萬輛，同比/環(huán)比+49%/+3%。全年650萬輛，同比增長96%，符合預(yù)期。3）豪華車：12月零售26萬輛，同比/環(huán)比+6%/+10%，體現(xiàn)高端車需求恢復(fù)強(qiáng)勁，估計(jì)入門級(jí)豪華車受年底前購置稅刺激銷量影響大。4）出口：12月26萬輛，同比/環(huán)比+50%/+3%，全年236萬輛，自主品牌性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，在發(fā)展中國家市場(chǎng)和部分發(fā)達(dá)國家銷售潛力仍大。5）庫存：12月經(jīng)銷商庫存系數(shù)為1.1（前值1.8），同比/環(huán)比-25%/-43%，春節(jié)前購車需求提前釋放，經(jīng)銷商消化庫存。6）展望：預(yù)計(jì)1月銷量平淡，年底刺激政策退出，部分透支1月需求，廠家主動(dòng)加庫存意愿不強(qiáng)。
　　理想比亞迪維持強(qiáng)勢(shì)，小鵬環(huán)比改善
　　1）吉利汽車（175 HK）：12月銷量為14.6萬輛，同比/環(huán)比-8%/+1%；其中領(lǐng)克2.2萬輛，同比/環(huán)比-15%/+21%；極氪1.1萬輛創(chuàng)新高；新能源滲透率31%。預(yù)計(jì)今年銷量同比+15%，新能源車及極氪銷量均有望翻倍增長。2）比亞迪股份（1211 HK）：12月新能源乘用車銷量高達(dá)23.5萬輛，環(huán)比增加1.7萬輛，同比/環(huán)比+137%/+2%。3）長城汽車（2333 HK）：12月銷售7.7萬輛，同比/環(huán)比-52%/-12%。新能源銷售1.1萬輛，滲透率14%，其中歐拉品牌7千輛；坦克品牌銷售1.1萬輛。公司12月大力去庫存，為今年新車投放做準(zhǔn)備。4 ）理想汽車（ 2015 HK ）：12月交付2.1萬輛，同比/環(huán)比+51%/+41%，L9/L8均破萬輛。公司為三家新勢(shì)力銷量最高，產(chǎn)品差異化能力表現(xiàn)突出。5）小鵬汽車（9868 HK）：12月交付1.1萬輛，同比/環(huán)比29%/+94%，G9交付突破4千輛。公司基本面環(huán)比改善，出現(xiàn)積極信號(hào)。
　　一季度是海外汽車股低位布局階段
　　維持今年行業(yè)前低后高，股價(jià)螺旋上升，逐步抬高的判斷，目前是底部布局階段。推薦順序：1）整車：a）優(yōu)先配置比亞迪/理想汽車/吉利汽車組合。比亞迪推出尖端技術(shù)，塑造高端品牌，混動(dòng)龍頭低位穩(wěn)固。理想以成功的差異化策略保持高競(jìng)爭力，增程式家用SUV產(chǎn)品組合更豐富。吉利今年新能源車翻倍增長，滲透率四成以上。b）基本面恢復(fù)相對(duì)慢但彈性大的小鵬汽車/長城汽車；2）零部件：京東方精電/福耀玻璃/敏實(shí)集團(tuán)，尤其是精電有望進(jìn)入港股通，關(guān)注度和流動(dòng)性將提升；3）豪華車經(jīng)銷商：在估值低位，受益高端車市場(chǎng)恢復(fù)擴(kuò)容，關(guān)注中升控股。風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期。